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软控股份:收购优质企业 进一步增强发展动能

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-13 14:07 来源: 全景网络

  事件:

  公司发布公告,拟通过收购P&D TECHNOLOGIES,LIMITED 100%的股权而间接持有北京敬业66.7%股权,收购价款为1.6亿-1.9亿左右。

  收购国内主流成型机供应商,增强相关领域实力

  北京敬业是国内主流的成型机制造商,根据《欧洲橡胶杂志》的统计,公司在2010年凭借4200万美元的收入规模,在全球橡机厂商中排名第28,在国内位列第10,具备着较强的市场地位。该公司在技术方面拥有深厚积累,其拳头产品--半钢两次法成型机国内市场份额达到50%以上,同时大量出口国际市场。收购成型机主流厂商将有效增强公司在相关领域的竞争实力。

  强强联合,未来有望成为成型设备领导厂商

  成型机是轮胎生产线上的关键设备,而且在投资中的占比最大,达到30%左右;另一方面,成型机也是半钢生产线中国产化率较低的装备,仅为1/3左右,因此成型设备进口替代将为软控提供可观的增长空间。据了解,在半钢成型机领域,软控的半钢一次法成型机拥有较强优势,而北京敬业的两次法成型设备实力出众,因此我们认为此次收购可以形成两家企业的强强联合,帮助软控在未来树立成型机市场的领先地位,进一步增强增长动能。

  收购价格较低将带来业绩增厚效应

  此次收购的价格较低,按照1.6亿-1.9亿收购价款的中位数计算,标的资产的P/B与P/S不到1倍,对应的PE也仅为6倍左右。即便不考虑收购带来的协同效应以及经营业绩的增长,此次收购也将在2012年给公司带来约0.04元的业绩增厚。

  下游需求依然相对稳定,维持买入评级

  我们了解到公司下游需求依然相对平稳,这一方面是由于公司中高端客户较多,这些企业的盈利与现金流情况较为稳定,将继续产能建设以期获得更大的市场份额;另一方面,公司近年来推出的新产品在性能等方面拥有显著优势,因此受到下游客户的广泛欢迎。

  暂不考虑收购给公司带来的利润贡献,我们维持公司11-12年0.65元、0.90元的盈利预测,不过考虑到近期板块估值中枢的下移,下调公司目标价至22.5元,对应2012年主营业务EPS为25X。

  

(作者:浦俊懿;符健;周励谦)
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