江西水泥：得益于销售渠道的拓宽

　　2012年1月12日，江西水泥（000789）公布2011年度业绩预增公告。公告显示，2011年度净利润约5.1亿元，同比增长233%，预计2011年每股收益（以2012年1月11日总股本52.99亿股计算）为1.29元，较2010年EPS 0.387元提高了0.903元，增幅达233%。

　　点评：

　　2011年全国水泥价格走出了前高后低之势，公司通过开拓新市场，实现了以量补价的方式确保收入大幅增长。2011年全国水泥价格呈现了前高后低趋势，1-6月份全国水泥市场呈上涨行情，而7月份之后全国水泥价格震荡下滑，水泥市场开始持续低迷。公司通过不断开拓新的市场以增加利润新的贡献点。继2010年下半年公司开拓广东市场后，2011年上半年公司陆续开拓安徽和浙江市场。2011年1-6月，公司实现营业收入25.7亿元，其中广东、浙江、安徽市场营业收入分别为0.17亿元、0.28亿元、0.15亿元，新开拓市场销售收入占营业总收入的2.3%。四季度是公司传统的销售旺季，但今年却出现旺季不旺的现象。然而新市场的开拓，公司实现了以量补价的方式确保2011年业绩大幅度提升。

　　与上半年相比，下半年水泥价格有所回落，但全年平均水泥价格能出现上涨。2011年1-6月份，南昌地区水泥销售价格同比上涨62.74%，全年南昌地区水泥价格同比上涨43.69%。另外，1-8月产品销售1102万吨（其中1-6月销售796.03万吨），同比增长222万吨，8月份不含税平均价格331元/吨，同比增长41%。公司产品销售价格及销售收入的增长助公司业绩大幅提升。

　　投资收益和处置长期股权投资为业绩增长锦上添花。报告期内公司收到对南方水泥有限公司的投资收益4398.91万元和处置对江西闪亮制药有限公司长期股权投资产生的投资收益3490.68万元。以上两项收益占公司净利润的15.5%。

　　风险因素：

　　国内信贷紧缩、资金回收压力持续加大，重点工程和基础设施建设进度放缓；水泥销售上行空间有限，下行压力增加，影响水泥供需关系及产品价格不确定因素增多。