江中药业：经营业绩迎来快速恢复期

　　1月16日晚，公司公布了11年业绩快报，通过高新企业复审，董事会通过了全资子公司江西食品投资设立赣州恒生酒业议案。

　　投资要点：

　　11年业绩略超市场预期。公司预计11年实现营业收入26.47亿，同比增长约3%。实现归属于上市公司股东净利润2.23亿，同比减少15%，对应EPS0.72元，好于市场预期。经营状况不甚理想的主要原因是全年受药材价格上涨使得主导产品健胃消食片毛利率和销量都出现了较大幅度下降，预计12年将会有明显好转；

　　太子参价格下半年大幅回落的可能性较大。最新太子参统货价约230元/Kg，近半年跌幅不大。估计除了药农留种扩产之外，经销商囤货也是主要因素之一。据了解，目前农户正跟风大量种植，对照之前金银花等走势，我们预计太子参3季度产新前价格将出现较大跌落，届时公司的成本压力缓解可期；

　　参灵草初战告捷。参灵草凭借高品质的专利技术和独特的疗效，坚持走高端滋补品路线，营销思路借鉴“韩国高丽参打造成为国礼”的做法，11年销售收入已超过2亿，预计12年将继续放量。而初元市场由于竞争比较激烈，11年营收约3.6亿，增速相对稳定；

　　维持推荐评级。公司业绩已确定处于恢复上升期，未来需重点关注太子参价格和参灵草市场拓展情况。我们调整公司11-13年EPS分别至0.72、1.02、和1.41元，维持推荐的投资评级。

　　风险提示：主导产品所处市场竞争激烈，提价对销量可能有一定影响。

　　

(作者:余方升)