步步高：4季度业绩增速仍平稳 全年业绩符合预期

　　第一，预计步步高2011年归属于上市公司股东的净利润同比增长45-55%，EPS预计0.9165-0.9797元

　　步步高今日公布其2011年度业绩预告修正公告，公司调高之前3季报公布的全年业绩增速，预计步步高2011年度归属于上市公司股东的净利润为24778.89-26487.78万元，比上年同期增长45-55%，EPS预计为0.9165-0.9797元。

　　基本符合预期。

　　第二，预计2011-2013年的EPS分别为0.93元、1.22元和1.66元，维持推荐评级

　　我们认为，经过2009-2010年的蛰伏期，公司自2011年起迎来其业绩的全面释放期，我们认为这一增长趋势在未来仍将继续延续，其增长点主要来自以下几个方面：

　　1)外籍管理团队在经历磨合期后，公司在2011年全面迎来经营管理效率的提升，人工劳效以及同店增速均有较大提升，且超市业务的改造效果初显，未来两年内公司的销售收入有望得到持续释放；2)超市业务近年内将加快开店速度，自2012年起公司有望每年新开约20家门店，外籍团队的后台管理机制初步完成后，收入建设将随之跟上步伐，同时百货的扩张速度开始加快，百货目前储备项目较多，未来将以大体量的购物中心模式使百货业务的收入迅速提升；3）公司2009年底至2011年合计新开6家百货门店（包括步步高广场，衡阳店，永州店、江西新余店、长沙河西店及岳阳店），合计面积约为40万平米，百货的经营规模迅速扩大，百货业务的收入有望在近年持续保持较高增长；同时充足的百货储备资源将在未来逐步奠定公司低线城市商业龙头地位，看好公司未来百货业务的发展速度与方向；我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.93、1.22元及1.66元，近三年的复合增速约为37%；考虑到公司经营规模的扩张也从2011年开始加速，经营拐点已出现，我们看好步步高未来两年内的收入及利润增速，对应目前的股价，公司2011-2012年的PE分别为22倍和17倍，继续维持推荐评级。

　　

(作者:童兰)