中兴通讯：不实传言带来买入机会

　　公司股价下挫主要源于市场传言公司与爱立信的专利纠纷诉讼败诉，数款手机产品欧洲禁售，并需赔偿爱立信5亿欧元，加每年1.5亿欧元。

　　公司于19日晚间发表公告称公司和爱立信已经决定各自撤销对对方的专利诉讼，双方律师正在撤诉程序中，该事件不会对公司当期财务状况及经营成果造成重大不利影响。

　　我们的看法：

　　1、目前爱立信与中兴在意大利的诉讼以中兴胜诉告终，而根据公司2011年三季报披露德国和英国的诉讼均尚未到开庭时间，何来诉讼结论。

　　2、英国5亿欧元赔偿款来得无根据，赔偿款应该与所侵权的产品在当地的销售额相关。中兴2010年欧美及大洋洲的市场总收入为147.5亿（包括终端，主设备及服务），5亿欧元折合人民币40.6亿，占其中的27.5%，我们认为这超过中兴在英国的销售额，该金额真实的可能性不大。

　　3、一旦公司败诉需要在英国停售数款终端，自去年4月以来，三星电子和苹果已经在10余个国家相互提起专利侵权诉讼。去年9月苹果在德国成功胜诉三星，三星的Galaxy Tab 10.1受到禁售，但很快三星便推出了改良版的Galaxy Tab 10.1N，继续在德国销售，从而规避了苹果的禁售。除非是非常基本的专利，大部分的专利可以找到别的替代方式，从而绕过。

　　我们相信即便禁售，以公司的研发实力也可另辟蹊径。

　　4、中兴在德国涉及的争议金额为1.06亿人民币，只占公司2010年净利润的3%，对EPS影响大概在3分钱左右，按照20倍PE估算，对股价的影响也只在0.6元。另外，我们在去年事件发生时就点评过，（详见报告《同室操戈，情理之外意料之中》）专利战在信息产业为常见套路，只要不是其中一方有绝对专利或市场优势，其中大部分以和解收场，不会对业界形态和市场格局造成太大改变。目前的中兴无论是在IPR数量和质量上面均有和爱立信亮剑的实力，中国电信设备市场又是国际电信市场的重要部分，爱立信一边起诉中国企业一边从中国斩获大单的可能性恐怕不大。（中国市场目前是爱立信仅次于美国市场的第二大客户。2009年来自中国的收入占爱立信总收入9%，2010年为7%。）。

　　综上述所，我们认为：

　　1.根据公司公告，公司与爱立信已经诉讼和解。

　　2.鉴于爱立信同意这么快撤诉，我们认为公司可能有一定的付出，可能是专利交叉许可，也可能是一定金额的和解金（但应该不会有5亿欧元之巨），如果按照德国的争议金额估算，德英和解金合计对公司股价影响也只在1元左右（6分钱业绩，20倍PE）。（实际情况尚待更多信息进行判断）

　　3.我们预测公司2011年EPS在0.90-1.00元的可能性较大，对应目前股价PE在17-15倍，2012年无线市场预计好于2011年，公司国际市场开展可能进入收获期，我们认为公司2012年应有同比20%左右的利润增长，对应PE在13倍左右，基本处于通信板块底部，有较高安全边际。

　　投资建议：我们会保持对该事件的密切关注，并等待更新的事实出现。依据对已知信息的分析，我们仍然看好公司未来发展，目前维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1.2012年全球无线市场持续低迷；2.主设备商陷入价格战。

　　

(作者:刘深)