天玑科技：未来需求爆发仍可期

　　华宝证券

　　事项：

　　业绩预增24%-32%，略低于我们的预期。1月20日晚天玑科技发布业绩预增公告，公司2011年实现的净利润增幅在24%-32%之间，实现净利润为5413.99-5763.28万元之间，略低于我们之前的预期。

　　主要观点：

　　受市场开拓影响业绩略低于预期。公司2011年净利润实现稳步增长，主要是得益于公司新市场开拓顺利，主营业务保持持续稳定增长所致。同时在报告期内，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为650-700万元，基本为政府扶持与补助项目。业绩低于预期我们认为可能主要有两大原因：一是公司2011年加大了对服务领域和地域的拓展，从而或导致费用的大幅提升；二是对于新开拓客户公司，属于首次合作，一般初始订单量都较小，且公司一般为获得对方认可常以较低利润赢得长期服务利润。

　　数据中心大规模建设仍或推动运维市场的爆发。2009年之前数据中心建设规模较小，基本属于设备分散阶段，2009年底开始数据中心建设步伐不断加快，进入融合阶段，运维市场需求旺盛。伴随着数据中心设备3年左右原厂维修期的临近以及企业数据量的急剧增加，数据中心运维市场仍有望自2012年起开启爆发式增长的时期。

　　新客户和新业务或助力公司2012年跨越式增长。我们看好公司为来成长潜力主要 原因有：一是公司仅2011年就新增客户近100家，且均为高质量客户，可见公司市场认可度在不断提高，这部分新增客户未来将为公司带来更大利润；二是公司针对客户需求的增加，在2012年继续推动远程运维的实施，并成立“软件解决方案”事业部加速推进数据中心监控等产品化服务的开发，同时围绕“云计算”发展方向寻求合作伙伴开展相关业务(即“IT专业服务”)。

　　微调盈利预测，维持“买入”评级。鉴于公司业务开展的现状，我们微调盈利预测，预计2011-2013年可实现的EPS分别为0.84元、1.12元和1.43元，对应PE为27.44倍、20.58倍和16.12倍。但我们仍坚持看好公司所处行业发展以及公司的技术人才优势，我们判断公司未来五年将呈高增长态势，目标价33.60元，对应2012年30倍PE,重申“买入”评级。