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思源电气:新增订单和新业务预示基本面正在好转

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-31 16:31 来源: 中证网

  2011年新增订单好于预期,预计2012年毛利率和费用率将进入良性控制。由于2011年国网改用次平均价中标规则,2012年高压一次设备毛利率将有回升。国网集中招标的订单有向优势企业集中的趋势,加上公司新产品逐渐明朗,2011年新增订单同比增长18%,预示2012年有好的开端。

  组合电器业务守得花开,110kV GIS在2011年底叩开国网大门。此前由于思源尚未取得GIS的国网资质,产品销往工业客户,销售规模难放量且费用率高企,该业务一直处于亏损。2011年国网第六批招标中,思源110 kV GIS中标份额达11%,预计2012年该业务营收和盈利将有较大进展。

  2011年SVG业务在风电并网领域供不应求,智能化变电站中监控系统和在线监测业务收获颇丰。思源通过收购四方清能占据无功补偿技术制高点,SVG逐渐替代SVC,且风电并网准入门槛提高是产品需求增长的重要拉动。思源在电力二次控制领域切入时点虽然晚于传统二次设备厂商,但从2011年国网招标来看,监控系统中标份额毫不逊色。

  近两年看三项新业务快速增长,中长期看海外变电站总包。

  思源对变电站内配置的电力设备进行了周密的布局,目前除变压器和继保外产业链已较完整,具备国内多数企业所不具备的总包条件,预计公司业务重点将逐渐向海外倾斜。

  预测公司2012、2013年EPS分别为0.60、0.76元,对应动态市盈率分别为20倍、16倍,公司2012-2013年新业务持续放量,利润增长弹性较大,给予“推荐”评级。

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