中兴商业：业绩和资产双驱动 投资价值凸显

　　长城证券

　　

投资建议：预计公司2011年－2013年业绩分别为0.41元、0.57元、0.82元，PE分别为16.9X、12.2X和8.5X，估值显著低于2012年15X的行业平均水平。另一方面，公司拥有22万平米沈阳核心商圈的自有物业，重估净资产值55亿，目前市值19亿，物业价值为投资者左侧投资提供了更好地安全保证。基于估值和资产价值的考虑，给予公司"强烈推荐"评级，建议中长期投资者积极关注。

事件：中兴商业发布业绩预告，预计2011年全年盈利1.13亿元-1.25亿元，同比增长70-88%，每股收益0.41元-0.45元。4季度，公司盈利4000万-5200万，每股收益0.143元-0.186元。此业绩基本符合市场预期。

业绩分析：4季度的单季利润占到全年利润35%-41%，成为全年业绩最主要贡献时段。究其原因，一是三期开业后逐步走出培育期，二是中兴诚信卡的接受程度不断提高，三是公司在沈阳地区已有品牌溢价，在激烈的竞争中仍能保持稳定的毛利率。全年业绩高增长也和2010年低基数有关。

展望：2012年是中兴三期开业的第二个完整年度，由于次新店(三期)开始贡献利润，以及品牌溢价能力对团购业务的促进，公司应会表现出比行业更好的抗周期性，这点在公司四季度和1月份的销售中已有所体现。预计公司2011年－2013年业绩分别为0.41元、0.57元、0.82元，PE分别为16.9X、12.2X和8.5X，估值显著低于2012年15X的行业平均水平。另一方面，中兴目前市值19亿，但有22万平米沈阳核心商圈的自有物业，重估净资产值55亿，市值仅为公司实物价值的34%，物业价值为投资者左侧投资提供了更好的安全保证。基于估值和资产价值的考虑，给予公司"强烈推荐"评级，建议中长期投资者积极关注。