东方财富：业绩预增45%-60%符合预期 维持增持

　　预告要点: 业绩预告显示公司2011年实现归属于上市公司股东的净利润为9677万元至1.10亿元，较上年同期增长45%至65%；其中，利息收入增加使得财务费用较上年减少约1397万元，政府补助资金增加1093万元使得全年非经常性损益贡献净利润约1072万元。

　　点评：

　　2011年EPS为0.46元至0.52元，基本符合预期公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8320万元，同比增长53%，前三季度实现EPS0.4元；第四季度单季实现净利润为1357万元至2692万元，实现EPS为0.06元至0.12元（2010Q4的EPS为0.058元），同比增幅介于11%至120%之间；公司业绩基本符合我们预期，我们预计公司全年营收规模为2.59亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，全年EPS为0.50元。

　　财务费用和非经常性损益共增厚EPS0.13元预计公司2011年获得的政府补助接近1500万元，较2010年增加1093万元；公司全年利息收入接近1680万元，较2010年增加1397万元；扣除所得税影响后，两者共增厚公司归母后净利润接近2700万元，折合EPS为0.13元；若扣除上述影响，公司2011年归母后净利润为7650万元至8896万元，同比增速为14.6%至33.3%。

　　估值和投资建议

　　公司全年净利润45%—65%的增幅符合我们预期，不过在扣除非经常性损益和财务费用影响后，公司的净利润增速将降至30%左右；公司公告显示2011年毛利率水平有所下降，主要受广告业务毛利下降以及相应设备折旧和服务器托管成本上升影响；公司未来的主要看点在于：1）广告业务是否能够维持高增速，我们预测公司2011年广告业务的增速为30%，该增速水平低于公司广告业务2010年64%的增速水平以及2011年互联网广告市场57%的增速水平；2）财经大平台战略和募投项目的推进情况；3）第三方基金销售业务的进展。

　　在不考虑第三方基金销售业务的影响下，我们预测公司11—13年的营收规模分别为2.59、3.58和4.78亿元，对应的EPS分别为0.5、0.59和0.71元，当前股价对应的PE分别为36、28、23倍，我们维持公司“增持”评级。

　　重点关注事项风险提示：证券市场景气度波动；行业竞争加剧；基金销售牌照审批风险。

　　

(作者:朱程辉)