常宝股份：四季度业绩环比持平 未来看高端品种

　　1．事件

　　公司发布2011年度业绩快报：2011年实现营业总收入37.19亿元，归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，分别同比增长29.20%、25.49%；EPS为0.57元，上年同期为0.53元。

　　2011年钢管产量达到45.32万吨，销量达到47.12万吨，分别同比增长14.76%、13.62%，均为历史最高水平。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）四季度环比业绩持平，全年产销量达历史高位

　　根据我们对公司单季度业绩的跟踪，四季度收入10.38亿元、营业利润0.99亿元，环比三季度基本持平。净利润率四季度延续了三季度的较高水平，使得下半年显著高于上半年。我们认为公司下半年的产销两旺、产品盈利能力稳定是带来上述业绩表现的主要原因。

　　（二）未来整体盈利能力仍有亮点

　　公司传统的三大产品，油井管、套管、锅炉管未来产能增长有限，仅套管2012年产能将增长3万吨。

　　3.投资建议

　　公司短期主要受下游需求影响，业绩保持稳定是大概率事件，但不排除未来石油开采需求下降对公司业绩造成负面影响的可能。随着在建产能的逐步释放，公司业绩增长可期，我们预测2012-2014年EPS为0.74元、1.11元、1.23元，给予谨慎推荐评级。