包钢股份：应谨慎对待注矿概念

　　2011年全年，公司实现营业收入428.15亿元，同比增长6.80%；营业利润6.73亿元，同比增长76.63%；归属于母公司所有者净利润4.96亿元，同比增长64.82%；基本每股收益0.080元，略低于市场预期。

　　公司产量变化不大。公司的主要产品为板材、线棒材、型材、管材、带钢和钢坯，其中板材的营收占比达到40%以上。2011年全年生产铁976万吨、钢1021万吨、商品坯材972万吨，产量增长保持在3%以内。公司营业收入的增长主要来自于钢材价格的上升，2011年平均钢材综合指数同比上升11.03%。

　　毛利率的上升带来营业利润的大幅增长。公司主要原料铁精粉和冶金焦的平均价格分别上涨10.98%和7.26%，低于同期钢材价格上涨幅度，公司的综合毛利率上升1.99%至6.89%。

　　四季度亏损拖累全年业绩。2011年第四季度是钢铁行业的低谷，钢材价格下降先于原材料价格下降，公司第四季度综合毛利率下降至5.10%，原材料和产成本价格的下降给公司带来1.04亿元的资产减值损失。除此之外，动车事故发生后，铁路投资的减少也给公司型材业务带来了负面影响。公司第四季度亏损2.1亿元，拖累了全年业绩。

　　未来最大看点仍是母公司注矿。公司在2011年3月发布公告拟以非公开增发方式募资不超过60亿元，收购母公司包钢集团巴润矿业有限责任公司和白云鄂博铁矿西矿采矿权，目前该计划已经通过股东大会批准，尚待证监会的批复。白云鄂博铁矿西矿平均含铁33.57%、氧化铌0.064%-0.08%、稀土氧化物0.948%-1.072%。铁矿石资源储量为6.67亿吨，目前拥有原矿产能1000万吨/年，铁精矿产能350万吨。可以满足公司20%-25%的原料需求。按照铁精粉价格在800-900元/吨保守测算，铁精粉业务将带来14-17亿的营业利润。尾矿中含有丰富的铌和稀土氧化物，综合利用将给公司带来较高的利润。但目前存在一些技术问题，短期内难以做到尾矿的综合利用。

　　新建钢材项目将给公司主营带来新的增长。公司自筹项目直径159mm热轧无缝管生产线项目、直径460mm热轧无缝管生产线项目、轨梁厂大H型钢线改造生产线改造项目都将陆续在2012-2013年达产。目前国内大H型钢供不应求，利润较高，预计该项目达产后将给公司带来35亿元的营业收入和2亿元的营业利润。

(作者:鲍庆)