世纪游轮：新游轮推动业绩增长未来着眼运力提升

　　2011年公司旗下游轮共接待游客89936人次，游轮载客率达到85.98%，业绩增长主要来自于世纪宝石号、世纪钻石号和世纪辉煌号三艘船龄较短的游轮。

　　公司三费合计2406.89万元，较上年同期增加5.30%，但三费合计占营业收入比重7.47%，较上年同期下降了1.55个百分点，处于近5年的最低水平，费用控制良好。

　　2011年，公司毛利率水平下滑，为24.43%，较上年下滑3.11个百分点。从各游轮的毛利率水平来看，2008年下水的世纪钻石号毛利率水平最高，达到43.44%，且较上年提升了3.85个百分点，其余四艘游轮毛利率均有不同程度下滑。

　　市场供不应求的现状以及目前行业较高的进入壁垒都将保证公司维持较高的盈利能力。未来关注公司运力及平均票价提升带来的业绩增长。游轮业务接待能力及接待水平将得到持续提升，同时，对于公司游轮业务的平均票价也有一定的助推作用。

　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92元、1.20元和1.46元，按3月22日收盘价27.00元计算，市盈率分别为29倍、22.5倍和18倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：新船设备调试时间超预期；员工薪酬上涨过快；燃油价格波动。

(作者:陈姗姗)