复星医药：医药流通稳定增长 维持增持评级

　　评级：增持

　　评级机构：申银万国证券

　　2011年公司实现收入、净利润同比增长42%、35%，每股收益0.61元，略低于我们0.63元的预期。扣除非经常损益后净利润同比增长51%。核心企业销售规模增加以及合并范围新增两家企业推动公司收入增长，国药控股完成H股配售，权益对应的6.7亿元计入当期损益，推动利润增长。

　　未来医药工业将成为公司持续增长的主营业务。医药工业布局新陈代谢及消化道、心血管、抗肿瘤等领域。2012年公司合并范围会新增两家企业，加上自身的增长，预计增速在30%~35%左右。医药流通稳定增长。零售板块已形成“南复美、北金象”布局。医药流通的增长主要靠国药控股拉动，预计保持稳定增长。股权投资以医药主业为主，逐步退出其他领域。

　　预计公司2012年、2013年每股收益为0.7元、0.88元，首次预测2014年每股收益1.07元。公司未来将逐步清空非医药健康领域资产，当前估值安全，维持“增持”评级。