中南传媒：业绩符合预期 转型成果显现

　　业绩符合预期

　　中南传媒2011年实现营业收入58.6亿元，同比增长23.0%，归属母公司净利润8.02亿元，同比增长34.1%，EPS为0.45元，由于之前有业绩快报，是符合预期的。扣除非经常性损益的净利润是7.71亿元，同比增长33.9%，EPS为0.43元，利润分配方案是每10股派发1.2元（税前），分红比例达到26.9%。公司业绩增长有以下特点：（1）毛利率下降，EBIT增速仅为14.2%；（2）利息收入大幅增长，从2010年的0.15亿元增长到1.52亿元，而公司税前利润仅增长2.05亿元，占比达66.8%。

　　一般图书和报媒业务是亮点

　　今年亮点是一般图书和报媒业务，分别增长46.2%和30.5%，是业绩高增长的主要动力。公司积极拓展图书销售渠道，农家书屋和网络书店销售均实现重大突破，收入分别为2.49亿元和0.22亿元，增速分别为250%和110%。在《潇湘晨报》带动下，《快乐老人报》和2011年重组出刊的《长株潭报》广告经营收入也大幅增强，全年广告收入近6亿元，同比增长33.7%。

　　转型成果显现

　　中南传媒是最早尝试数字化转型的上市公司之一，与华为合资成立天闻数媒打造大众阅读和数字教育平台，电子书包也进入实验区，中南E库图书资源达1.6万册。目前，电子出版物已经实现盈利，毛利为100.7万元，转型成果显现。

　　风险提示

　　中小学教材招标市场化改革实质性推进；传统图书和报纸在新媒体冲击下出现大幅下降。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　维持公司2012-13年盈利预测，EPS分别为0.49/0.58元，2014年EPS为0.67元，对应当前股价PE分别为21/17/15倍，扣除每股现金3.84元，PE分别为13/11/9倍，估值优势明显，维持“谨慎推荐”评级。

(作者:陈财茂)