步步高：致力打造“百货+超市”齐飞业务模式

　　一、事件概述

　　公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票不少于2000万股，不超过6000万股，发行价格为21.92元/股，预计募集资金总额不超过120，800万元人民币，净额不超过118，200万元。

　　二、分析与判断

　　本次定增不改变步步高集团第一大股东地位

　　本次发行前步步高集团持有本公司55.67%的股份，按定增上限6，000万股测算，发行完成后，步步高集团直接持有公司股份45.56%，仍为公司第一大股东。本次发行价格21.92元/股，较停牌前最后一个交易日4月13号股价23.92低8.4%。

　　本次募集资金主要用于发展40家超市和2家百货

　　其中连锁超市发展项目共含40家连锁门店，其中湖南34家，江西6家，2家百货为衡阳深国投商业中心和湖湘商业广场。本次发行募投项目投产后，预计平均每年新增销售收入为421，372万元，平均每年新增利润总额为20，261万元。

　　40家超市项目有助于巩固公司在湖南、江西两省优势

　　11年12月31日，公司已拥有119家超市门店，本次新发展40家，其中，大卖场34家，平均单店面积为10，675平方米；综合超市3家，单店面积3，567平方米；大卖场+百货店3家，单店面积28，625平方米。本项目建成后，年均实现销售收入334，749万元，项目税后内部收益率14.98%，投资回收期5.12年。

　　积极拓展百货业务，成为公司业绩重要增长点

　　11年底，公司拥有19家百货门店，湖南17家，江西2家，合计建筑面积738，254平方米。本次拟投建衡阳深国投商业中心和湖湘商业广场2个百货项目，建筑面积分别为57，529平方米和28，111平方米，建成后分别预计年均实现销售收入63，754万元和22，869万元。公司合计拥有9个百货储备门店，总建筑面积约505，640平方米，7家位于湖南，2家位于江西。公司储备项目丰富，且大部分为自有物业，显示公司计划在百货业务方面大展宏图。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预测公司2012-2013年EPS（暂不考虑增发摊薄）分别为1.25和1.55元，增速分别为30%、24%。目前股价23.92元（4月13日收盘价）对应12-13年PE为19 X和15X，维持强烈推荐评级。

　　四、风险提示

　　经济下滑、消费需求波动、门店定位和选址不当、新店培育时间过长。

(作者:田慧蓝)