北京银行：12年业绩增速有望领先同业

　　中原证券 陈曦

　　净利润11年同比增长32%，12年1季度同比增长34%。11年度公司营业收入同比增长33%，拨备前营业利润同比增长41%，营业利润同比增长32%。ROAA1.06%，同比降低0.01个百分点，主要是低风险资产占比提升。ROAE19.25%，同比提升2.26个百分点。EPS1.44元/股。12年1季度公司营业收入同比增长35%，拨备前营业利润同比增长43%，营业利润同比增长33%。EPS0.46元/股。

　　11年度与12年1季度增长的驱动因素相近，皆主要受益于规模增长与成本收入比降低。11年度生息资产规模的增长贡献了净利润增速的29个百分点，成本收入比的降低贡献了8个百分点，主要的负面影响因素是拨备支出的大幅增长，拖累了9个百分点。12年1季度净利润同比增长的正负影响因素与11年度近似，规模贡献33个百分点，成本收入比贡献4个百分点，拨备拖累6个百分点。

　　贷款增速11年明显高于行业水平，12年仍将领先。公司11年贷款总额增长21.17%，明显高于14.27%的行业增速。个人贷款增长迅速，增速接近50%，其中住房贷款增长了32%，个人消费及经营性贷款增长184%，但占比较小，仅3.6%。年末个人贷款占全部贷款比重达16%，较年初提升了3个百分点。从今年1季度的情况看，公司贷款较去年末增长约5%，略高于4.44%的行业水平。根据差别准备金公式测算，公司12年的贷款增速能达到20%，将明显超出14%左右的行业水平。

　　企业存款年末短暂流失，储蓄存款增长略快。公司11年存款增长10.13%，低于12.72%的行业增速，主要是去年4季度环比出现了负增长。从今年1季度的情况看，存款环比增长8.02%，高出5.04%的行业增速较多。我们推断去年4季度存款的负增长，主要是在年末一些存贷比紧张的银行冲时点，造成了企业存款的短暂流失，但今年1季度又回流至公司。结构方面，11年公司储蓄存款增长15%，企业定期存款增长19%，增长较慢的主要是企业活期存款，增速仅0.15%。11年末储蓄存款占比19%，较年初提升约1个百分点。

　　息差受结构因素影响提升缓慢，存贷利差提升幅度尚可。公司11年净息差2.31%，较10年仅提升2BP。净息差提升慢主要是由于资产负债结构调整的原因，同业资产与同业负债的占比大幅提升。同时票据、贷款等高收益的买入返售资产占全部同业资产的比重也较小，仅约7%。存贷利差方面，公司11年存贷利差4.28%，较10年的3.80%提升了48BP。公司的存贷利差水平以及提升幅度在上市银行中都处于中等。从单季度的情况来看，11年1季度至12年1季度的净息差分别为2.30%、2.34%、2.30%、2.30%、2.27%，总体较为平稳。

　　中间业务收入11年增长67%，12年1季度增长45%。公司11年中间业务收入增长最快的几项业务分别是融资顾问，增长126%；结算与清算，增长96%；理财业务，增长64%；债券业务，增长61%。12年1季度中间业务收入的同比增速有所下降，但仍处于较高水平。

　　费用控制有效，但12年反弹的可能性较大。11年公司业务及管理费用仅增长15%，其中员工费用仅增长7%。11年成本收入比26%，较10年下降了4个百分点。12年1季度，公司业务及管理费用同比增长17%，增速仍然较低。但由于公司的员工费用11年增长缓慢，且低于14%的员工人数增长，因而12年存在费用反弹的压力。

　　拨备计提力度加大，未来拨备因子贡献利润增长的空间较大。11年末公司不良贷款余额及比率较11年初继续双降，但余额较11年3季度末略微上升0.14亿，至21.35亿。今年1季度，不良贷款余额环比继续上升1.04亿，至22.39亿，不良贷款率0.53%，与11年末持平。从不良贷款生成情况看，11年全年公司的不良贷款毛生成率为-0.05%，下半年为-0.02%(未年化)，11年不良贷款生成压力好于同业水平。今年1季度公司的不良贷款净生成率为0.03%(未年化)，资产质量压力有所抬升。公司11年4季度加大了拨备的计提力度，拨备覆盖率升至447%，拨贷比升至2.35%。11年全年的信贷成本为0.65%，若12年信贷成本维持这一水平不变，预计年末拨贷比就将超过2.5%。未来拨备因子贡献利润增长的空间较大。

　　定增完成，三年内无再融资压力。11年末公司资本充足率12.06%，核心资本充足率9.59%。定向增发已于今年1季度完成，募集资金118亿，测算1季度末核心资本充足率提升至11.36%，公司资本应可满足未来三年的扩张需要。

　　维持对公司的“买入”评级。公司定增后资本充足率提升较多，同时存贷比较低，预计12年的信贷规模增长将明显高于行业平均水平。息差方面，公司11年度较为平稳，受同业利率大幅波动的影响较小，12年度预计也可保持稳定，同时受益于区位优势，存款成本上升的压力也小于同业。此外拨备因子12年贡献利润增长的空间也较大。综合各方面，我们判断公司12年的业绩增速将领先同业水平。预计2012年、2013年摊薄后EPS分别为1.62元、1.91元，对应PE6.17倍、5.25倍，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。1、经济增长明显回落；2、房地产价格大幅下挫。