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贵州茅台:财务预算方案保净利增速超60%

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-30 17:03 来源: 全景网络

  平安证券 文献 汤玮亮 丁芸洁

  近日,我们在贵阳参加了贵州茅台股东大会后的投资者交流会。

  股东大会通过《公司2012年度财务预算方案》等十项议案,推算2012年净利增长超60%。根据公司营收、成本、营业税、销售费用、管理费用增幅规划推算,茅台2012年收入有望增长51%至278亿元,EPS可增长约62%至13.7元/股。同时,股东大会交流中,公司表示营收51%增长来源于销量增长、直营店建设、系列酒开发和系列酒销量的增长。参考2013年集团销售收入500亿元的规划,我们预计股份公司2013年营收增速仍能达到35%以上。

  直营店上半年确保30家开业,实地调研估算单店年销量20吨以上。茅台5月份开始加快了直营店开设速度,公司规划在6月底前确保30家直营店开业。根据对贵阳市直营店实地调研了解的每日销量,我们估算单店年销量应在20吨以上,但各地因地制宜有不同也正常。

  汉酱营收2012年有望翻倍,仁酒预计八月面世。2012年至今公司已完成汉酱酒销售3个多亿,2012年任务是10亿左右,应能完成董事会任务。仁酒在5月24日开了新闻发布会,参考汉酱开发节奏,预计仁酒可能在八月份进入市场,预计专卖店零售价599元/瓶,已带动汉酱酒专卖店零售价近期涨了100元/瓶至799元/瓶。

  现场买酒价升限购量增,买酒氛围不如往年。现场买酒是茅台历届股东大会传统节目。相比此前,2011年度股东大会现场买酒有两个变化,一是价格从团购价变为了直营店价格,本次是1519元/瓶,这应与公司2012年大力推进直营店系统有关;二是本次限购数量是6瓶,2010年度股东大会是2瓶。今年参会的股东和投资界人士约230人,但现场参加买酒人员比往年明显偏少。

  2012年PE仅16.5倍,维持“强烈推荐”。基于公司2012年度财务预算方案,我们预计贵州茅台2012年EPS可达13.67元,同比增长62%,2013年-2014年EPS为20.07元,25.12元,同比增47%、25%。以28日225.49元收盘价计算,PE为16.5、11.2和9倍。当前52度飞天茅台酒一批价仍比出厂价高一倍以上,经销商有足够利润空间来吸纳涨价和库存,2012、2013年业绩确定性和成长性均高,维持“强烈推荐”评级。

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