汉威电子：物联网一体化方案领跑者

　　德邦证券

　　公司未来发展的标杆为Honeywell(Honeywell是全球安防50强中排名第一企业，2011年预计营收350亿美元)。公司规划通过5年发展，实现传感器年收入5亿，气体检测仪器仪表10亿，物联网解决方案5亿。

　　全产业链一体化生产模式。从上游的核心器件，到中间的仪表，下游的监控系统，公司能完全自主设计及开发，使得公司具有较低的成本，从而获得高于行业其他厂家的毛利率。气体传感器产品市占率一直维持国内第一，行业第一。

　　公司是国内少数能生产电化学类传感器和红外光学类传感器的厂家，正进入压力、流量传感器领域。未来几年国内每年各行业使用红外原理气体检测仪器仪表的需求量将达到170万台(套)，市场容量约为68亿元；使用电化学原理的气体检测仪器仪表的需求量将达400万台(套)，市场容量约为56亿元。公司的传感器3-5年内将实现5亿元的收入。

　　民用领域的燃气安全检测需求空间巨大。安装可燃气体报警器已成为多个城市的强制性要求。目前在国内1.7亿用户中的普及率不足15%，相比国外80%的水平空间较大，预计新增市场规模超60亿元。未来5年，公司若按照10%的占有率，共可创造6个亿的收入。

　　非煤矿山领域的物联网安全需求总额达20亿元以上，按照国家安监总局发布的《非煤矿山安全生产“十二五”规划》中“到2013年，金属非金属地下矿山全部安装监测监控/人员定位/紧急避险/压风自救/供水施救/通信联络六个系统”的要求保守估计，3年内新增安全监控系统市场需求总额将达到20亿元以上。

　　风险提示：1、公司产品增速低于预期的风险；2、原材料价格快速变化的风险。

　　盈利预测及估值分析。随着公司重点项目的逐步实现，预测 2012-2014年EPS0.80元、1.07元、1.43元，公司当前股价为16.45元，对应2012-2014年PE分别为20.6倍/15.4 倍/11.5倍，给予13年22倍PE,对应目标价为24元，“买入”评级。