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壹桥苗业:老厂搬迁影响有限 目标价维持不变

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-18 14:50 来源: 全景网络

  事件:_2012年6月15日公司收到炮台镇人民政府签署的相关动迁补偿协议:《海水育苗室区域征用补偿协议书》、《浮筏海域征用补偿协议书》和《盐田区域征用补偿协议书》,三者补偿款共计约2.50亿元。

  点评:

  1、补偿协议涉及的资产和补偿款主要是:A、位于瓦房店市鲍鱼岛村厂区110,298平方米土地及约6万立方米育苗室等资产,一次性补偿款2.27亿元;B、公司动迁海域中1253.44亩浮筏设施,补偿款1103万元;C、公司484.97亩海域及相关附属设施,补偿款1155万元。目前公司尚未收到补偿款,我们预计大部分补偿款将会计入专项应付款,因此对2012年公司业绩不构成重大影响。

  2、我们坚定看好海参养殖,对公司未来充满憧憬,主要理由在于:a、“北参南养”不成气候,规模增长有限。在尚未解决育苗和南方度夏的前提下,我们认为“北参南养”所造成的海参产量提升,仅仅是在时空上的腾挪,并不会持续不断增加海参供给。经我们测算,南养海参实际成本约为74元/斤,而今年每斤收购价在60元附近波动,由于利润空间的消失,北参南养规模势必萎缩。b、除了季节性因素外,我们认为下半年及明年海参价格将回暖:其一是海参养殖空间扩张有限;其次来年南方海参养殖规模可能会出现萎缩,将来大规模增长可能性也微乎其微;最后是海参消费在不断扩散,除了在山东、辽宁等传统区域外,目前在内陆地区也悄然风行。最近公司鲜活海参售价90元/斤,于去年同期持平,也佐证了我们的判断。

  3、盈利预测与投资建议:公司将业务重心转向海参养殖后,老厂整体搬迁对未来发展影响有限。预计2012-2014年公司捕捞海参940吨、2000吨和3000吨,实现销售收入3.74亿元、6.07亿元和8.48亿元,EPS(未摊薄)分别为1.31元,2.21元和3.20元,相对于未来三年业绩62%的复合增长率,我们认为公司有理由享有2012年35倍PE,维持目标价45.85元不变,给予推荐评级。

  4、风险提示:自然灾害;海参价格低于预期。

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