鄂尔多斯：下调盈利预测

　　公司近期主要情况：重化产品盈利略有下滑，羊绒业务维持强势

　　——公司主要业务羊绒服装业务保持稳定增长趋势，复合消费品特性，预计对公司盈利贡献增加；公司的服装业务在转型后，一直稳步前进，主要是结构上提升，加强旗舰店直营建设，减少低毛利出口；另外有持续的提价空间。维持20%的营业收入增速预期。

　　——重化化工产品：硅铁，电石和PVC。受下游地产业务拖累，预计公司硅铁、电石业务售价下滑，影响公司毛利率。

　　——多晶硅业务暂时难有起色，主要仍然是属于行业周期性的下滑，导致多晶硅业务贡献低于预期；

　　长期来看：具有核心竞争力的企业

　　——公司仍然是我国重化基础化工领域有竞争力的企业，主要体现在产业链的完整和成本竞争力上，如果行业性的调整能够给与公司整合的机会，则会更进一步加强竞争力

　　投资建议：下调盈利预测，维持评级

　　预计2012年-2014年公司EPS分别为0.64元，0.84元，1.08元。相应PE为16.81倍，12.81倍，9.98倍。从估值上，股价的大幅调整已经反映了盈利的下滑，我们维持买入评级。

　　我们的盈利预测变化是：营业收入基本持平（上一次预测收入增长14%），公司净利润由增长下调为下降25%，以反映硅铁价格、电石价格的收缩，以及多晶硅的前景低于预期的影响，相应带来公司发电和煤炭盈利能力的下滑。但是羊绒业务仍然维持较高的毛利率和增速。