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齐翔腾达:结构优化 丁二烯项目投产顺利

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-12 17:29 来源: 全景网络

  华创证券 高利

  事项:

  近日,我们调研了齐翔腾达,与公司管理层交流了公司经营情况、新项目丁二烯项目投产情况以及公司的未来规划。

  主要观点:

  1.公司以C4组分深加工为主营业务,甲乙酮是公司传统优势产品。

  公司是以石化产业的下游C4为原材料的深加工化工企业,产品包括甲乙酮、异丁烯、MTBE、叔丁醇、混合丁烷、丁二烯、丁苯乳胶。目前公司甲乙酮产量全球第一,其中淄博8万吨,青岛10万吨,预计2012年全年甲乙酮产量18万吨,甲乙酮出口量将达到7万吨,甲乙酮出口占比显著提升。

  2.氧化法丁二烯项目是公司2012年的亮点。

  公司10万吨的丁二烯项目是国内唯一一套氧化法丁二烯项目。2012年6月初投产试车,目前试运行达到设计值,预计2012年7月底可实现满负荷生产。

  丁二烯的价格波动较大,2011年价格在140000-26000元/吨。目前丁二烯价格在20000元/吨。丁二烯主要来自炼化企业C4抽提,未来几年中石化和中石油炼化项目的新增投资放缓,丁二烯新增产能有限,再加上炼油企业原料轻质化,丁二烯的供给端减少。丁二烯的下游主要是橡胶产业。预计2012年公司丁二烯产量在4.5-5万吨。

  3.稀土顺丁橡胶项目是公司2013年的增长点。

  公司新上项目5万吨稀土顺丁橡胶预计2013年初建成投产,此项目是我国第一套稀土顺丁橡胶项目。此项目预计消耗6万吨丁二烯。顺丁橡胶项目的顺利投产既有利于公司产品链的丰富,有能平滑丁二烯价格波动对公司业绩的影响。

  4.盈利预测、增长稳定。

  我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.11元、1.78元、2.06元,公司对应2012年和2013年PE为15倍和9倍,维持“推荐”评级。

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