中天科技：光纤缆行业将持续超预期 目标26元

　　研究员：陈昊飞

　　投资要点：

　　上半年收入同比增长6.7%至21.5亿元，净利润同比增长7.4%至2.09亿；单独第二季度收入同比增长3.6%，环比增长35.8%；净利润同比增长31.9%；扣除营业外净收入后，净利润同比增长6.3%，环比增长49.8%；业绩较一季度明显改善。

　　发展趋势：光纤光缆业务增长超预期光纤子公司的上半年的净利润已经达到5,740万(去年全年1000万)，而下半年光纤市场伴随运营商网络建设进入旺季光纤价格可能继续攀升。光纤公司全年的利润很可能超过去年同期15%~20%。光缆业务出口超预期光缆子公司上半年净利润1617万，已经接近去年全年1900万的水平。光缆业务在东南亚周边国家的出口成为超预期因素。

　　海缆业务下半年可能有明显突破中天科技深海光缆的四种规格LW、LWP、SA、DA八种组合全部通过国际认可的UJ认证，已经形成年5000公里海底光(电)缆的产、储、运的能力。经过长时间的技术和品牌积累，今年上半年深海海缆业务已经有比较明确海外合同意向；我们认为一旦深海海缆形成正式突破，持续性和规模都可能超市场预期。

　　射频电缆亏损将收窄射频电缆拖累上半年业绩，下半年亏损将会收窄。预制棒尚未大规模量产根据公司目标，预制棒到年底将形成年产200吨产能，明年可能减少亏损，后年规模贡献利润。

　　估值与建议

　　射频电缆和预制棒业务在今年下半年的亏损不会增加；同时光纤缆行业下半年超预期的概率非常高，在此基础上我们认为公司股价已经具备投资价值，上调公司评级为推荐，目标价26元对应2012EPEx20(按增发摊薄后股本计算)。同时重点推荐光纤缆同类型公司亨通光电和烽火通信。

　　风险提示

　　增发承销商被迫现金参与增发，投资者对股价上行有心理压力。