紫金矿业：海外收购彰显资源扩张能力 买入

　　研究员：汪前明

　　投资要点：

　　收购海外黄金矿山，属于非关联交易

　　8与15日，下属全资子公司超泰公司出资6600万美元(约合人民币4.2亿元)收购萨摩黄金持有的奥同克公司60%的股权以及萨摩黄金向奥同克公司提供的全部股东贷款。超泰有限公司主要从事投资业务；萨摩黄金有限责任公司注册于哈萨克斯坦共和国，主要从事中亚地区采矿业务。两者属于非关联交易。

　　收购矿山资源量大，品位高，开采条件佳

　　奥同克公司注册于吉尔吉斯共和国，主要从事左岸金矿的开发。左岸金矿位于吉尔吉斯共和国丘伊州，距离首都120公里，海拔1600-1700米，距离铁路站25公里，地理位置属佳。公告中显示，根据最新采矿权协议，该矿的矿石量为890万吨，金平均品位为7.23克/吨，金金属量为64.4吨；其中首期开采储量为金金属量35吨，金平均品位在7.02克/吨。2011年4月4日，吉尔吉斯共和国自然资源部向奥同克公司颁发左岸金矿新的采矿许可协议。有效期截止2026年1月5日。具体的开采能力尚未公布。

　　权益储量增加38.6吨，相当于总量的5%，对于业绩贡献有限

　　目前公司金储量为750吨(2010年报显示)，此次收购若成功，将增加权益金资源量5%。从公告中显示，奥同克公司2010年的净利润为-2100万元，净资产为-8667万元。我们推测尚未盈利的原因可能是刚办理采矿证，金产量较小。此次收购的投资额为4.22亿元；截止2011年6月30日，公司净资产为276亿元，货币资金为83亿元，此次投资对于公司的现金流影响不大。

　　海外扩张有序 资源前景明朗

　　一直以来，市场对于公司资源扩张的能力存在疑虑。整个上半年，公司有序扩张境内外资源。此次是继7月份收购诺顿金田矿后，再次收购海外矿山；我们看好公司作为黄金白马股，不断通过其资金优势，收购矿山以保障资源储备。维持2011-2013年EPS 分别为0.3、0.39和0.44元的盈利预测不变，目标价7.5元，“买入”评级。