上海机电：各业务齐头并进 增持

　　研究员：张雷

　　2011年1-6月，公司实现主营业务收入73.66亿元，同比增长16.72%；营业利润7.77亿元，同比增长23.71%；归属母公司净利润4.50亿元，同比增长27.59%；摊薄每股收益0.44元。

　　电梯业务订单充足，收入快速增长

　　报告期电梯及自动扶梯业务实现收入55.21亿元，同比增长18.30%；毛利率为20.21%，保持稳定。上半年公司承接电梯订单超过4万台，已经是2010年全年销量的水平，强劲增长的订单将支持下半年收入的增长。自动扶梯项目上半年已全面投产，今年有望生产4000-4500台，是电梯业务新的增长点。

　　印包业务行业景气上升

　　报告期公司印包机械实现收入5.08亿元，同比增长21.42%。上半年，包装设备出现近几年少有的旺销局面，此外经过印刷包装机械集团两年多持续推进一体化管理和一体化营运的重组整合，公司印刷包装机械业务的经营状况有了较大的改善。

　　液压气动产品致力于进口替代

　　报告期公司液压气动产品实现收入5.08亿元，同比增长21.42%；毛利率为6.45%，同比上升1.65个百分点。液气公司2011年上半年净利润同比增长24.79%。

　　工程机械与柳工战略合作，新产品投放，打开海外市场

　　工程机械实现收入4.63亿元，同比增幅达53.27%，毛利率降4.31个百分点至26.56%。报告期公司与柳工集团达成战略合作协议，充分发挥柳工在工程机械行业经验和双方地域互补优势以及柳工国内外销售网络支持以及其他资源平台支持，金泰工程未来的发展空间会更加广阔。产品方面，在液压连续墙抓斗基础上，报告期推出旋挖钻机尤其是大型旋挖钻机等新产品，较快带动收入增长。报告期海外市场需求旺盛，产品分别销往新加坡、马来西亚、巴西、俄罗斯、科威特、土耳其等国家。

　　盈利预测与评级

　　预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.86元、1.02元和1.25元，对应12.67元最新收盘价的市盈率分别为15倍、13倍和12倍，维持“增持”投资评级。

　　风险提示

　　房地产投资大幅波动，经济大幅波动，产品出现严重质量问题。