宝钢股份：年内盈利低点已过 买入

　　中信建投 王喆

　　11月出厂价平盘同当前市场情况相符

　　近期钢材市场价格出现比较大的调整，宝钢 11 月出厂价开出平盘应该对目前羸弱的市场起到一个支撑的作用，从下游需求看， 7月份是下游汽车、机械等行业景气的环比低点，8 月份后这些行业的景气度触底回升迹象明显，宝钢板材产品的需求也一直处于恢复过程中，所以即便近期现货市场表现比较差，宝钢出厂价依然能够比较坚挺。

　　3季度是宝钢年内盈利最低点

　　从季度均价看，我们暂时以 10-11 月的平均价格作为 4 季度的均价，相比 3 季度，宝钢热轧产品均价高 100 元/吨，酸洗和冷轧产品均价高 130 元/吨，镀锌产品均价高 200 元/吨，而从成本方面看，4 季度铁矿石协议均价相比 3 季度略有下降，约 1.5 美元/吨，所以说宝钢 4 季度的盈利水平应好于 3 季度，而从全年看，3 季度已成为年内盈利最低时期。

　　进入历史最低估值区间

　　按照 2011 年中报每股净资产 5.98 元计算，公司目前的 PB 仅有0.88 倍，已经低于 08 年金融危机时的最低估值水平，从 PE 角度来考量，公司 2011 年动态 PE 仅 8.2 倍，综合看公司估值水平明显偏低。

　　维持公司买入评级

　　维持我们对公司的盈利预测，预计 2011-2013 年公司的 EPS 分别为 0.64 元、 0.72 元、 0.80 元，目前公司的估值水平处于历史底部，同公司目前的盈利能力与行业龙头地位并不相符，维持“买入”评级。