华泰证券：高送转题材依旧值得关注

　　我国上市公司往往偏好于股票股利，整体上看，2001年以来年报高送转如10送(转)5以上的个股数量不断增加，特别是中小板和创业板的高送转比例较高，如创业板2009年年报高送转个股达到27只。

　　在A股市场上，股票股利对上市公司的股价有着重要影响，高送转往往被理解为利好，优质上市公司更是在送转实施后屡屡上演“填权”行情。每年一季度，市场都有追捧高送转概念股票的倾向。近10年来，除2010年年报高送转个股外，年报高送转的股票在一季度和二季度均取得了显著的超额收益。追捧高送转概念股票几乎成为了投资者在每年一季度的“习惯”。2001年以来，除2010年年报高送转个股外，年报高送转个股在每年一季度均获得较高的超额收益，10年平均值达15.30%，除2010年为-6.91%外，仅2002年、2004年和2005年低于10%，2006年一季度高送转个股平均超额收益达57.85%。

　　送转行为对于上市公司而言只是财务报表上的调整，并不影响其盈利能力和现金流量，高送转股本身并不能给投资者带来实际的收益，因为经过除权后，股票的总价值量并没有变化。但高送转通常会产生如下效果：(1)在公司盈利预期增长不变的情况下，股票股利的发放有利于降低股票绝对价格，给投资者便宜的感觉和增强流动性，提高投资者的投资兴趣；(2)高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性；(3)高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。以上这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，也即出现“填权效应”。 (作者系华泰证券研究员)