成长公司年报点评：广百股份扩张孕育增长潜力

　　大可

　　桐昆股份(601233)：固守长丝核心优势

　　从公司2011年的年报情况来看，其业绩季节性波动较大，上半年业绩一般，三季度由于涤纶POY持续高盈利水平导致业绩较好，四季度由于聚酯大盘急跌而业绩下滑。2011年分配预案：不分配。

　　公司核心优势在于涤纶长丝产能世界第一，品种齐全，毛利水平也明显高过同行。从公司本身特质来说，公司由于上下游配套程度较高，对终端需求周期和下游库存周期变化更敏感，而受产能释放周期影响较小。公司战略以稳健为主，未来看点主要仍在涤纶和PTA领域的线性扩张。从今年业绩来讲，由于PTA项目要到二季度才能投产，而上半年终端需求情况一般，预计全年业绩将呈现前低后高的格局。

　　东方财富(300059)：业绩稳健增长

　　2011年公司实现营业收入2.80亿元，同比增长51.5%；归属于母公司股东净利润1.07亿元，同比增长59.6%，对应每股收益为0.51元，基本符合市场预期。2011年利润分配方案为每10股转增6股，派发现金股利1元 (含税)。

　　2011年下半年公司金融数据服务收入同比增长85.9%，增速较上半年的65.3%进一步提高；网络广告收入增速与毛利率重回正轨。2011年下半年公司广告收入同比增长34.7%，增速较上半年的22%明显回升。下半年公司适当增加了网站广告位，从而使广告收入增长回复到行业平均增速。伴随互联网对传统媒体的替代，东方财富网的广告收入将受益于媒介价值的不断提升，预计2012年广告收入增速在35%左右。此外，去年下半年公司广告业务毛利率亦从上半年的65.3%回升到87.6%的历史平均水平。

　　广百股份(002187)：扩张孕育增长潜力

　　公司业绩快报显示，2011年每股收益0.75元，每股净资产6.88元，加权平均净资产收益率12.12%；实现营业收入71.84亿元，同比增长23.33%，净利润2.11亿元，同比增长21.48%。

　　公司2011年单季收入增速均在20-25%的较好水平，且四季度在外部环境偏弱的情况下仍实现了24.15%的较快增长，超出市场预期。一方面由于2009-2010年开店速度相对较快(分别新开4家)，可比门店逐渐走出培育期，另一方面是公司2011年延续了3家的展店速度，对收入亦有增量贡献。

　　公司2011年营业利润、利润总额及净利润均实现了20%以上的较快增长，其中四季度增速创2010年以来的季度高点。

　　森源电气(002358)：业绩增长超预期

　　2011年公司实现营业收入7.1亿元，同比增长45.25%；实现净利润1.31亿元，同比增长84.72%；实现每股收益0.76元。收入大幅增长的原因是募投产能投产，同时市场销售进一步扩大；净利润增幅大于销售收入增幅是因为毛利较高的新产品(APF)收入占比提高，同时期间费用率下降。

　　公司2011年电能质量治理及其他业务实现收入1.32亿元，同比增长135.36%，占收入比重达到18.66%(2010年为11.50%)。随着智能电网、城市轨道交通以及电动汽车的发展，电能质量治理产品的客户认知度将不断提升，下游需求将进入高景气周期。预计未来APF将继续放量，盈利贡献不断提升，逐步成为公司业绩贡献的主要来源。“十二五”期间，国家电网计划投资4600亿元加快农网改造升级；2011年国网共完成农网建设与改造投资750亿元，2012年仍将加快农网改造进程。随着农网投资的落实、以及产品产能的扩张，预计公司的传统产品(高低压开关成套、断路器)将继续保持快速增长的趋势。