黑天鹅洗白：27亿资金缘何狙击伊利

　　核心提示：狙击“黑天鹅”的投资方法是在事件曝光、市场消化利空后，在适当的时点介入问题股并获取反弹收益。但问题在于这次属不属于黑天鹅。

　　21世纪网 在伊利股份(600887.SH)6月14日因为部分产品汞含量超标被召回，公司股价15日封死一字跌停后，本周末互联网上流传着一种狙击“黑天鹅”投资方法。

　　这种狙击“黑天鹅”投资方法在总结了双汇“瘦肉精”事件、重庆啤酒乙肝疫苗事件后一段时间内相关公司股价的表现，得出当股市有“黑天鹅”来袭时，基于“事件逆向投资”的成功概率确实存在。甚至“股神”巴菲特08年金融危机低谷时抄底高盛，亦属于“事件逆向投资”的一种。

　　6月18日，伊利股份在市场经过一个周末消化利空消息后开盘，该股集合竞价成交于接近跌停价19.71元，成交近3625万股，约占全日成交量27.75%。在消化了大量抛盘后，伊利股份开盘随即大幅反弹，盘中跌幅最多缩窄至2.52%。最终伊利股份收盘跌4.71%，成交额高达26.73亿元，创出该股上市以来最大单日成交额。

　　上周五交易结束，伊利股份卖一仍保留上千万股挂单，股吧就有网友预测跌停板最少2-3个。伊利股份周一的表现却远出乎市场预料。问题是，这27亿资金是在狙击“黑天鹅”吗？

　　“含汞门”算不算黑天鹅

　　狙击双汇发展和重庆啤酒的黑天鹅着实有投资机会和不错的收益。2011年3月15日双汇爆出“瘦肉精”事件，公司股价在连吃三个跌停板后，股价缩量走低最多跌35.51%。其后双汇发展股价发起反攻，两个多月之后自底部累计反弹约30%。

　　重庆啤酒的情况亦类似，在乙肝疫苗基本无果后，重庆啤酒连续吃了8个跌停板，最高跌幅达72%，其后自低点报复反弹约74%。

　　单从这两个黑天鹅事件看，上市公司因为黑天鹅遭受的跌幅和其后自底部的反弹幅度基本相当。这无疑让抄底伊利股份资金的无限憧憬，但必须指出的是，一必须确定“含汞门”属于黑天鹅事件，二即使前者成立，股市里规律往往会被打破。

　　“黑 天鹅”并未有一个确切的定义，据百度百科里的解释，黑天鹅事件指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。黑天鹅事件必须满足 三个特点，首先，它具有意外性；第二，它产生重大影响；第三，虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解 释和可预测的。

　　对此此次“含汞门”事件的影响，申万18日发布研报称，伊利产品未造成实质性损害，此事件严重程度和负面影响远不及三聚氰胺事件。申万认为，奶粉是刚性需求，中长期看伊利奶粉销售恢复是大概率事件，召回奶粉对公司直接损失不会超过1.5亿元。

　　但对于品牌等无形损失，申万称暂时无法准确估算。

　　而21世纪网查阅微博(http://weibo.com)关于对该事件的反响发现，对该事件的新闻报道微博转发数量最多也仅为1000多条，而这条新闻微博的相关评论也不过几百条，与当时三聚氰胺事件电视网络铺天盖地的报道不可同日而语。且近年食品安全问题频发，市场开始对该类事件产生一定免疫力。

　　由此看来，如果上述关于“黑天鹅”的定义是准确的，那即使伊利股份事件可以并入“黑天鹅”系列，但这“黑天鹅”并不算黑。

　　国金不谋而合

　　无独有偶，国金证券在伊利召回部分汞超标奶粉事发后第一个时间发布研报，其推出的“消费品企业信任危机下的投资五步曲”与“事件逆向投资”方法有异曲同工之妙。

　　国金证券首先判断，此前“含汞门”事件对伊利的直接业绩影响有限，此次涉及的全优系列占伊利婴幼儿奶粉业务销售仅6%，11年销售规模预计2-3亿，占伊利整体销售业务低于1%。

　　国金证券认为，自08年三聚氰胺事件以来，食品饮料行业已成问题高发区，食品安全及诚信问题已从“黑天鹅事件”演变为常态，即市场投资者已经“审丑疲劳”。当“黑天鹅”已变成“白天鹅”，投资机会便会闪现。

　　国金证券从总结以往案例中得出消费品企业信任危机演变五步曲：

阶段	时间	市场反应
恐慌期	事件曝光一周	事件刚被媒体曝光，一周内市场下跌幅度一般在15-30%，此时由于投资人及厂商尚没有时间完全了解事件真相及演变态势，更多是恐慌性杀跌。
发酵期	事件曝光一个半月	下跌幅度在35%以上，危机事件持续发酵的一个半月，投资人信心降至最低点，事件真相基本得到还原，股票跌幅一般达到最高点。
观察期	事件曝光三个月	危机事件逐渐淡出媒体焦点，投资人信心逐步恢复，但对公司品牌是否受到伤害，对销售情况回复快慢仍无法做出判断。
恢复期	事件曝光三到六个月	投资人信心稳定。公司销售恢复情况进入最重要的阶段，是判断公司是否能通过广告促销等手段夺回市场份额的关键时期。
明朗期	事件曝光六个月以后	投资人已经基本能明确判断公司基本面走势，此时常常伴随着报复性上涨或下跌。

　　(21世纪网 舒同)