中国联通:实际3G用户数符合预期 增持股份

　　光大证券 周励谦

　　5月公布3G净增用户数273万户，实际净增3G用户303万。

　　中国联通公布5月份运营数据，3G用户数净增272.6万户，环比上月减少19.2万户，累计3G用户数5450万户；2G用户数净增37万户，环比上月增加2.9万户；宽带用户数净增79.3万户，环比上月增长20.8万户。

　　3G净增用户数环比下降较多是因为3G用户数并不包含网上专售预付费20元套餐卡用户，5月份中国联通共发售30万张20元3G卡，实际3G净增用户数达302.6万户，环比增加10.8万户，符合市场预期。

　　“随意打”业务有助2G发展，ARPU值略有上升。

　　自从浙江联通3月开始推出2G“随意打”业务以来，广西、湖北、甘肃、北京、河南等地联通省市公司都开通了“随意打”套餐，中国联通无意停推“随意打”业务。我们认为，中国联通2G资源利用率不高，“随意打”业务实质上用资源换取市场占有率，据了解，“随意打”用户ARPU值比原先略高2-3元，未来2G业务收入有望保持平稳。

　　联通集团增持上市公司股份彰显公司未来信心。

　　6月10日，联通集团与西班牙电信达成协议，将购买西班牙电信持有的约10.7亿股联通红筹股份，购买价格为每股10.21港元，交易总对价约为109.6亿港元，以现金支付。另外，联通集团今年1季度共增持联通A股约8800万股，涉及资金3.7亿元，公司管理层在股东大会上表示会继续增持联通A股。

　　我们认为，联通集团分别在港股和A股增持上市公司股份一方面表明公司管理层对未来发展充满信心，总经理陆益民表示今年将实现3G盈利的目标；另一方面，也表明管理层认为目前公司估值水平存在低估，未来估值水平将会回归。

　　看好中国联通3G用户规模发展。

　　鉴于公司3G用户发展符合预期，以及联通集团增持上市公司股份彰显公司未来信心，我们预测中国联通2012-2014年EPS 0.13元、0.21元、0.34元，维持“买入”评级，6个月目标价5.3元。