能源行业：美国增长昙花一现 全球需求此消彼长

　　最近八月以来美国需求的上升受益于工业恢复，过热天气和油价回落

　　八月份美国油品需求环比增长将近80万桶/天，似乎彰显美国原油需求开始走出七月的低迷，反弹强劲。然而，通过我们的分析，估计八月份工业生产复苏带来需求环比增长约40万桶/天，而高温天气和油价回落导致需求环比各增长10万桶/天，故真实需求总计环比增长应在60万桶/天左右。

　　同时，出口的低估也部分解释了八月份美国需求的上升

　　最近几个月，美国油品出口数据持续存在低估导致美国油品需求被高估。其中，因馏分油（柴油和取暖油）出口量被低估明显，导致其需求被显著高估。在八月份，我们注意到美国柴油周出口量的缩小和欧洲与美国柴油价差的扩大走势相悖，因此我们预计柴油出口量在八月份被进一步低估约10万桶/天。出口的低估也部分解释了八月份需求的上升。

　　往前看，美国需求上升可能是昙花一现，但全球需求此消彼长

　　往前看，美国今年经济复苏前景黯淡。最近PMI数据大幅下跌，美国二季度的GDP年化环比增速也从1.3%下调至1.0%。同时，我们宏观组将美国2011年GDP下调至1.6%。因此，由日本地震后产业链复苏带动的美国工业生产的增长可能有限，八月需求的迅猛增长很可能只是昙花一现。

　　然而，也应该看到美国出口量的上升反映了美国以外地区（主要是新兴市场）油品需求增长依然强劲。因此，新兴市场需求增长将部分抵消美国疲软的需求，全球油品需求仍然保持健康增长。