中信证券看空七大行业 大消费板块期待秋收

　　每经记者 李智 实习记者 杨苏

　　随着中报大戏的结束，即将在不久之后开始的三季报又成为了各方的关注焦点。虽然已经公布的800余份业绩预告看起来有超六成都是预增或扭亏，但在券商龙头中信证券看来，今年的三季报却并非看上去那么美。

　　中信证券 (600030，收盘价11.98元)最新公布的主题为“上市公司2011年中报业绩回顾及三季度业绩展望”的研究报告中指出，“增长基础不实，仍有下行压力”，并给出房地产、机械、水泥等七大行业“负面”的判断。

　　中信证券看淡三季报

　　作为国内券商中研究能力最强券商之一的中信证券，其研究报告常常引发市场各界的强烈关注。

　　9月1日，中信证券研究部策略组发布了一篇针对今年中报回顾和三季报展望的专题策略报告。和绝大多数投资者想法不同的是，这个曾荣获新财富第一的团队提出了“增长基础不实，仍有下行压力”的观点。

　　中信证券策略组指出，如果从绝对数额来看，中报超出了此前的预期，企业现金流、应收应付情况较一季度也有所好转。但是，无论从业绩增速还是企业盈利能力、经营情况来看，中报的繁荣主要是由原材料及金融板块造成，二季度工业企业经营状况其实并不乐观。

　　根据中信证券的判断，今年三季度是市场大幅向下修正盈利预测的时期，而固定资产投资下滑是业绩预测下调的导火索，三、四季度将出现淡季更淡、旺季不旺的情况。其中，三季度A股上市公司净利润环比下滑11%，同比增速回落至10%附近 (今年上半年和第二季度这一数字分别为23.8%及22.8%)。

　　中信证券在研究报告最后指出，截至8月31日有826家上市公司发布三季度业绩预告，占上市公司总数的37%，机械、基础化学、医药、纺织三季报情况较好，而农林牧渔、汽车、电力设备、地产三季报不容乐观。考虑三、四季度投资下滑趋势以及各行业情况，机械、建材行业的业绩存在一定下调空间。

　　光大证券也对今年三季报进行了趋势分析，不过观点较中信证券要乐观一些。兴业证券认为，基于非金融类上市公司三季度收入同比增速与二季度相当、毛利率稳中略降、基数效应支撑三季度业绩增长和准备金新政的风险更多体现在四季度的因素，预计三季报净利润增速维持在20%左右。

　　七大行业被看空

　　《每日经济新闻》在中信证券公布的一张内容为对主要行业三季度业绩展望的表格中发现，在银行、房地产等17个行业中，中信证券给予房地产、煤炭、机械、水泥、电力设备、家电和电子“负面”的判断。

　　对于目前市场分歧较大的房地产行业，中信证券认为尽管业绩锁定程度较高，但由于三季度以来销售压力显现，价格已有松动迹象，公司平滑业绩的可能性增加，整体业绩增速可能低于预期，优势公司差距会继续拉大。

　　从已经公布的业绩数据来看，房企业绩的差异也确实非常明显，WIND数据显示31家上市房地产公司当中，有13家业绩出现下滑或是亏损，其中津滨发展(000897，收盘价3.78元)亏损1亿~1.2亿元，而净利润约15.19亿~18.49亿元的金融街(000402，收盘价6.71元)，对应同比增幅则为130%~180%。

　　需要指出的是，虽然机械行业今年上半年和三季度业绩预测都颇为喜人，但是依旧被中信证券列入了“负面”的范围。数据显示，具有代表性的146家机械行业上市公司，1~6月共实现销售收入3992.5亿元， 净利润376.7亿元，同比增长45.0%和63.3%。但是中信证券仍旧表示，微观显示销量和订单继续下滑，企业生产时间仍然不足，淡季情况差于往年，业绩不容乐观。招商证券也表示二季度紧缩对行业的影响开始显现，表现为存货增长和现金流恶化。

　　除了上述两个行业之外，中信证券也简述了其他五个行业被贴上“负面标签”的理由。

　　煤炭行业虽然产品价格在三季度大致平稳，但由于去年三季度增速较高，预计基数效应将拉低今年三季度的增速。水泥行业遭遇看空的理由则为三季度价格小幅下滑，目前库存上升、销售略显疲态，业绩增速或走过高点。至于电力设备行业则面临输变电和风电的景气下行态势或将延续到整个下半年的窘境。

　　最后，家电行业和电子行业则分别是因为“海外经济波动导致的出口压力将在下半年显现，政策退出也会收缩国内市场需求，业绩同比前高后低”，以及“三季度预期的补库存需求可能延后，需求上升不明显，三季度业绩总体增长难以超预期”被列入“负面”的范畴。

　　消费板块酝酿秋收

　　虽然中信证券对于三季报的整体看淡让人感到一丝失望，但这并不意味着今年的三季报没有投资机会可言。

　　实际上，消费板块受到了中信证券等各大券商的肯定。中信证券称，超预期的行业可能集中在消费板块，预计白酒近期提价、品牌服饰订单较好、医药基数效应均将使得上述板块业绩在三季度有较好表现。

　　其中较值得关注的是农林牧渔板块，上半年整体收入和净利润分别同比增长33.27%和43.01%，其中海洋捕捞和养殖、饲料较为突出。一位券商分析师指出，家禽养殖、生猪养殖、远洋捕捞这3个子行业的净利润同比增幅最快，值得投资者重点关注。比如上半年业绩同比大增375.55%的新五丰(600975，收盘价11.61元)，受益于猪肉价格持续上涨的势头不减，进一步预测三季度业绩预增达到20倍。

　　近段时间以来，随着五粮液(000858，收盘价39.40元)高调宣布将产品售价调高20%~30%，让本就备受关注的白酒股再次受到了业内的一致看多。中邮证券指出，今年上半年在食品饮料子行业中，超预期比较多、增速比较高的正是白酒子行业。考虑到五粮液提价幅度和时点都超过市场预期，预计在其带动下，其他白酒企业有望跟进。在市场盈利预测上调后，白酒股目前估值水平仍然较低，进入四季度后，市场对白酒的估值会切换到明年业绩，估值提升空间仍在，建议投资者关注五粮液、贵州茅台 (600519，收盘价211.86元)等公司。

　　对于服装行业，中信证券给出了“销量增长稳定，棉花价格下降带来的成本效应会有显现，盈利能力将会提高，业绩增长确定性仍然较高”的评价。业内人士也普遍认为，目前整个服装行业整体运营状况良好，9月份将进入传统旺季，行业整体高景气度将继续保持。华泰证券建议继续关注具有良好终端管理和产品定价能力的优质品牌企业，尤其今年中报业绩良好，全年订货情况良好的企业，业绩增长明确可期。同时，部分具有完备产业链和技术、设计研发优势的纺织企业盈利能力也具有可持续性，9月份重点推荐罗莱家纺(002293，收盘价85.80元)、希努尔(002485，收盘价23.08元)等公司。

　　对于生物制药行业，国金证券指出，二季度各个子板块利润增速都呈现环比提升的态势。预计到10月份，随着三季报逐步明朗，投资方面可能对业绩再次关注，而三季报部分医药股可能给出超预期的报表(医保和基药的招标)，可能刺激行情的出现。在具体公司方面，国金证券建议投资者关注云南白药 (估值转换的龙头)、科伦药业(高成长低估值等待估值转换)、康缘药业(低估值新产品业绩有超预期的空间)等公司。