煤炭开采：电煤限价重启 煤企影响分化

　　上网电价上调2.6分/千瓦时，利好煤电一体化企业。在通胀缓解的背景下，此次电价上调幅度相当于电厂节约原煤成本65元/吨，加上港口电煤市价减少45元/吨，电厂在成本和收入双改善下盈利有望好转，购煤意愿将得以提高，带动动力煤销量增加，产业链阶段性理顺。同时，煤电一体化企业如中国神华、西山煤电以及煤电铝一体化企业如神火股份、上海能源有望受益。

　　合同煤价可涨5%，利好业绩弹性大的企业。今年国家严控电煤合同价，导致其价差与市场煤逐步拉大，假设明年合同价上调5%，将在一定程度上提高合同履约率，大同煤业、国投新集等合同煤占比偏高的企业最受益，预计业绩分别增厚12%和5%。

　　港口煤临时限价800元，市场煤均价下移。目前秦皇岛港5500大卡动力煤价已升至845元/吨，较年初上涨7.6%，此次强制限价使得热值高的煤价格调减越多，且将由下至上传导，影响到坑口和车板价，因此对于煤质较优、合同煤占比偏低的企业较为不利，如中国神华、恒源煤电等，而对山煤国际等以地销为主的企业影响不确定。

　　规范政策性成本，利好相关煤企。此次国家整顿地方不合理涉煤费用，有助于缓解行业政策性成本上升的忧虑，而且还提出省级价格调节基金不得超过23元/吨，不得对省内外煤实行不同标准，直接利好盘江股份，预计可减少其明年调节基金近3亿元，增厚EPS约0.23元。

　　维持行业“增持”评级。针对此项政策，我们相对看好大同煤业、国投新集、神火股份和盘江股份。