低估值难走高歌路 银行股或迎温吞水行情

　　　　目前，银行股市盈率、市净率分别为7倍和1.3倍，均处历史低位区间

　　　　低估值难走“高歌”路 银行股或迎“温吞水”行情

　　■ 本报记者 曹 蓓

　　与一个月前外资争相减持中资行不同的景象是，随着流动性的逐步改善，银行股被市场普遍看多的声音逐渐变强。

　　多位分析人士表示，对于未来银行股的走势表示谨慎乐观。虽然估值偏低，安全边际宽裕，业绩增长可期，但银行股出现系统性上涨的可能性不大。也就是说，未来银行股可能在震荡中，温吞上行。

　　增持减持 估值优势不减

　　有报道称，近期大宗交易数据显示，QFII资金席位开始增持光大银行股票。而此前，美银、高盛、德意志银行、李嘉诚等外资机构相继减持中资行股份，分析多认为是处于自身原因，与中资行资质没有太大关系。而中投、淡马锡等有着政府背景的机构不断接盘，则显示了银行股未来的潜力和估值优势。

　　对于QFII资金席位开始增持光大银行股票的消息，有分析指出，QFII本次增持并非偶然，目前A股银行股2011年市净率和市盈率水平仅为1.26倍和7.1倍，均处于历史低点，估值安全边际充裕，外资价值投资意图明显。

　　英大证券研究所所长李大霄曾表示，从估值、股息率、不良贷款率来看，实际上国内的银行股是有投资价值的。目前我国银行股估值为5、6倍，平均股息率达到了6%左右，而且三季度整个银行的不良率是0.5%，可以说是比较优质的。外资金融机构近期频繁的减持排除高位出货的可能，可以说是处于一个比较困难时期低位无奈斩仓自保的行为，而不是出于价值的判断而减持我国的银行股。

　　“目前，银行股的平均值是平均市盈率(PE)为7倍，市净率(PB)为1.3倍，均处于历史较低点位。下跌的空间几乎没有，但是要有大幅的上涨也不是大概率事件。”方正证券银行分析师谭辉在接受《证券日报》记者采访时指出。

　　湘财证券称，近期，央行降准大幕开启，改善市场对于流动性的预期，另外全球六大央行再次联手向市场注入流动性，或将短期扭转外汇占款负增长的趋势，实质上带来流动性的好转，流动性底部和政策底部或已出现。

　　兴业证券认为，2011年以来，机构在银行股的低仓位操作，使得其再也无法成为支持中小盘股的资金仓库；平台贷款和新资本管理办法的出台也消除了投资者的疑虑；而当前的估值水平也有效地遏制了银行股的融资冲动，银行股的估值底部基本确认。

　　东北证券认为，目前是较好的布局银行股以取得绝对收益和相对收益的时间口，尤其是货币政策的不断微调和预调可能都将优先使银行股受惠。

　　高盛指出，内银可望在第四季从10月的低位反弹，主要受惠于流动性改善、政策阻力减少，以及内银逐步恢复资产负债表扩张，再加上估值亦显得吸引。

　　未来银行股面临谨慎乐观

　　对于明年的银行股，谨慎乐观是大多数分析人士的普遍态度。

　　湘财证券认为，虽然未来银行业业绩增速向下，但相比A股市场的其他行业，银行业业绩稳健，增速依然可观，2012年全年可达15%~20%，另外其低估值提供足够的安全边际，防御性极佳。

　　国泰君安策略报告称，2012年银行板块涨幅区间为18%-25%，其中盈利增长驱动18%，流动性改善驱动估值修复7%。前者主要由政策面(政策放松明朗)和行业基本面(盈利增速高点)驱动，后者主要由宏观面(经济增速反弹、结构调整初见成效)和估值切换驱动。

　　未来，随着较多银行中间业务收入规模的扩大，创新中间业务的逐步成熟，理财业务的逐渐规范，贷款定价能力提高空间收窄等因素，中间业务收入增速可能也将逐步保持稳定可持续增速。

　　“银行股的走势很大程度上取决于货币政策。明年的货币政策不会放松，这已经是业内的普遍共识。因此，虽然具有估值优势和业绩保障，出现像2007年和2009年银行股的系统性上涨可能性不大。未来可能出现的情况是银行股在震荡中上行。”方正证券谭辉表示。