两大关键词演绎投资主线 十行业成弱市防御帝

　　编者按：截至12月28日，上证指数收于2170.01点，年内下跌655点，跌幅达到22.72%，成为今年全球表现最弱的市场之一。整体来看，控通胀、促转型成为影响2011年A股走势的两大“关键词”，白酒行业、旅游行业、家纺行业、饲料行业等大消费概念受益通胀均跑赢大盘，而促转型带来受益的文化传媒、环保工程等行业也成为弱市亮点。

　　分析人士认为，由于水电煤气等资源价格的变化对通胀的影响较长期，明年通胀受益行业有望继续走强；而“促转型”行业在相当长的时间段里都会是A股市场最热门的行业。《证券日报》市场研究中心，本期选取今年弱市中跑赢大盘的十个行业，并且结合中长期投资价值进行分析梳理，以飨读者。

　　影视动漫：年度涨4.34%

　　文化产业长期获益经济转型

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，影视动漫行业(申万三级行业)今年逆市上涨4.34%，而另外一个文化传媒板块的子行业有线电视网络行业(申万三级行业)下跌6.51%，分别跑赢大盘27.06和29.23个百分点。

　　强势理由：业内人士认为，影视动漫作为文化产业中具有高成长能力的子行业，在今年扶持政策带来对传媒行业整体高关注度的大环境下，受到大量资金的关注。在党的十七届六中全会，中国共产党做出了关于《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，提出了加快发展文化产业，推动文化产业成为国民经济支柱性产业，把文化产业上升到一个新的高度，文化产业在国民经济发展中将扮演更加重要的角色，国家层面的利好将对行业发展产生巨大推动作用。文化部表示将发布实施《国家动漫产业发展“十二五”规划》，为动漫产业单独制定规划，充分表明了对于动漫产业的高度重视。

　　展望：日信证券认为，政策面是2012年行业最大的利好。2012 年将是政策落实之年，在“十七届六中全会”的纲领性引导下，落实最多的是深化体制改革和鼓励内容文化创意的相关产业、行业政策。政策推动下的行业题材性机会主要表现在资本市场的板块扩容和并购整合、产业投入和财政投入增加上。建议关注华策影视、华谊兄弟、光线传媒等个股。据悉华策影视除投拍剧外，华策影视还有一个容易被忽略的赢利点是外购剧。据了解，外购剧是被市场和行业普遍忽视却存在暴利的“蓝海”。外购剧投资成本低，毛利高，周转速度快，2010年外购剧整体毛利率为69%，单部外购剧甚至可以高达90%，华策影视先后引进的TVB剧、穿越剧、泰剧来看，不仅获得了超高收益，也引领着观剧潮流。

　　家纺行业：年度涨4.16%

　　消费升级促行业腾飞

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，家纺行业(申万三级行业)，属于大消费类概念，今年逆市上涨4.16%，跑赢大盘26.88个百分点。

　　强势理由：分析人士认为，家纺板块是纺织服装行业中唯一获得正收益的板块，在消费加速升级背景下，受益于人口年龄和收入的双重结构红利，现阶段家纺消费呈现出中高端化、品牌化的趋势，较高的业绩增长以及行业成长性是家纺板块备受青睐的主要原因。从行业生命周期角度来看，我国家纺行业正处在成长期，是长期投资介入的最佳时期；同处在消费升级前端的品牌服饰相比，家纺行业集中度有较大的提升空间，家纺市场具有空间大，集中度低等特征都利于家纺企业的成长。

　　展望：平安证券认为，2012年家纺仍是优质的投资标的，理由有三。一是2012年温和可控的通胀有利于家纺消费的增长；二是通过拆解家纺三大消费需求，预计2012年家纺需求和2011年相近，不会大幅下滑；三是长期看好家纺行业，短期调整反而成为择机介入的好时机；此外，淘宝“光棍节”促销活动进一步说明家纺需求仍很旺盛，促销活动成为单店业绩提升的保障。总结2012年推荐家纺的逻辑：防御性+确定性。家纺作为弱周期的消费类股票，在弱市中将有望在一定成长确定性的基础上，进一步凸显其防御性。三大家纺公司同质性较强，均处在龙头区域外围拓展阶段；但又有一定的差别，罗莱家纺加盟为主的渠道模式更符合现阶段的行业发展特征；富安娜注重内功修炼，直营体系建设有助于长远发展；梦洁家纺作为老牌湘企后起发力，正在驶入业绩快车道。

　　酒类：年度涨0.8%

　　后市或依旧“飘香”

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，酒类年度平均上涨0.8%。白酒行业(申万三级行业)累计上涨1.5%，葡萄酒行业累计上涨0.11%，分别跑赢大盘24.22和22.83个百分点。

　　强势理由：分析人士认为，今年以来白酒价格轮番上涨，吸引了市场不少资金的关注，值得注意的是，受国内紧缩政策和外围市场的负面冲击，股指跌幅较深。在市场恐慌背景下，具有防御性的酒类股受到主流资金的亲睐，机构扎堆现象比较明显。今年以来白酒行业持续受到基金等机构的增持；市场弱势行情下，逆势上涨的白酒类个股成了市场独特的一道风景线。

　　事实上，有不少业内人士认为即使欧洲债务危机即使找到终极解决方案，债务紧缩和经济停滞也是一个长期过程，因为目前市场的恐慌情绪还没宣泄完毕，酒类股因其防御性，有望在明年依旧是市场持续的热点。

　　展望：万联证券认为，距春节不到一个月，国窖1573提价后成为继茅台、五粮液后，超高端白酒“千元俱乐部”的新成员，这或将掀起今年以来第四波涨价潮。由于白酒行业相对估值较高且基金等机构存有高配置比例，短期白酒行业难有趋势性的投资机会，但是在市场弱势的行情下，白酒行业的防御性特征凸显。可关注酒鬼酒、古井贡酒、五粮液。

　　铁路运输：年度跌4.73%

　　改革赋予行业活力

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，铁路运输(申万三级行业)今年下跌4.73%，跑赢大盘17.99个百分点。

　　强势理由：对铁路运输企业，铁路局更加重视按照市场需求开拓运输市场，更加重视服务质量。对专业运输公司，前景广阔、发展逐步壮大；对铁路多元化企业，经济效益会逐步提高。对依托于铁路运输的社会企业，通过合资、合作等形式积极融入铁路企业。“十二五”期间铁路建设任务依然繁重。2010年铁路营业里程仅有9.1万公里，预计2015年，全国铁路营业里程达12万公里以上，其中西部地区铁路4.5万公里左右。

　　展望：兴业证券认为，在铁路市场化改革中，站在最前沿的铁路上市公司将被赋予历史重任，兼并收购的外延扩张之路和多元化经营的内生增长之路有望齐头并进，对铁路改革充满期待。综合考虑分红、估值和增长，建议加大对铁路板块的配置，维持大秦铁路强烈推荐评级，铁龙物流和广深铁路推荐评级。

　　通讯运营：年度跌6.43%

　　收入投资双双反弹

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，通信运营(申万三级行业)今年下跌6.43%，跑赢大盘16.29个百分点。

　　强势理由：随着全球数据流量需求的大幅攀升，全球运营商正在谋求为用户提供更方便快捷和高速的互联网接入服务，进而促使产业链整体向有线和无线宽带时代迈进。在我国，随着用户对数据交换需求的提升以及手机上网用户量的上升，我国运营商也在面临着同样的转型压力。经国家工信部统计，今年1-10月我国电信主营业务收入自2007年以来首次超过GDP增速，电信固定资产投资同比也有较大提高，行业收入增速以及投资增速同比都出现了良好的反弹势头。

　　展望：德邦证券表示，由于通信行业整体毛利率拐点到来，同时整体相对于上证指数的估值偏高，对行业总体保持谨慎态度，维持“中性”评级。建议2012年重点关注估值合理，营业收入增长明确，毛利率下降不明显的上市公司。重点推荐利润拐点到来的中国联通，价值低估的中兴通讯，行业地位上升的通鼎光电，行业整合者华星创业和移动互联网的神州泰岳，同时建议关注价格超跌的中天科技和亨通光电。

　　华泰证券表示，有线宽带是网络数据交换的核心能力，也是大部分用户上网的主要方式，预计运营商将加大光纤宽带的投资力度。而无线通信方面运营商从投资效费比考虑WLAN将是优秀的选择。看好ODN设备行业以及WLAN行业未来的景气度。

　　长江证券认为，宽带网络作为一切新技术与新经济的基础，必然会受到监管高层的持续关注。就目前而言，推动国家宽带战略和三网融合显然是监管层的核心诉求，因此，宽带市场必然会维持高景气度。因此，光通信行业必然会从宽带市场的持续景气中长期受益，也再次强调光通信行业的长期投资价值。烽火通信、光迅科技和中兴通讯的投资价值，并维持其“推荐”评级。另一方面，虽然IPV4向IPV6演进不会一蹴而就，但IPV6商用时间表的确立，必然会加快产业链各方步伐，对相关公司形成利好，建议投资者关注星网锐捷、国脉科技等公司。

　　人工景点：年度跌9.01%

　　独特垄断行业被看好

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，人工景点行业(申万三级行业)今年仅下跌9.01%，自然景点行业下跌18.85%，分别跑赢大盘13.11和3.87个百分点。

　　强势理由：分析人士认为，消费是根治通胀最好的方法之一，而作为绿色消费的旅游行业在2011年的国内游和出境游都实现了快速增长。在中国经济在经济结构调整转型的背景下，今年经济增速预期略有下滑，而大力发展旅游业成为国内经济转型升级的迫切需要，目前我国居民的旅游需求正处于多元化爆发期，中国巨大的人口数量给我国旅游市场提供了巨大的发展空间。虽然今年周期性行业没有走出大行情，但旅游景区行业在大势疲软背景下，走出的阶段性和结构性行情仍是相当精彩的。

　　展望：华泰证券认为，《中国旅游业“十二五”发展规划》日前正式发布。规划在总量上为行业未来五年发展做出部署。预计到2015年，旅游业总收入达到2.5万亿元，年均增长率为10%；国内旅游人数达到33亿人次，年均增长率为10%；另外，规划中明确了行业未来五年发展目标。到“十二五”期末，旅游业初步建设成为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业，在转方式、扩内需、调结构、保增长、促就业、惠民生等战略中发挥更大功能。

　　“十二五”规划的颁布确保行业在2012年经济稳定增长的总基调下仍将延续前期运行轨迹，经济增速及居民收入增速下滑对行业影响有限。在调结构的框架下对消费的需求性将十分明确，进而对旅游行业功能升级的要求更为迫切，行业拉大内需的经济功能将尤为显著。从政策具体内容来看，预计对景区子行业及经济型酒店子行业将有最直接的拉动作用。可关注峨眉山A、丽江旅游(未来的景区全方位服务商)。

　　医疗服务：年度跌14.22%

　　防御性优势明显

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，医疗服务(申万三级行业)今年仅下跌14.22%，跑赢大盘8.5个百分点。

　　强势理由：分析人士认为，医疗行业往往在经济发生通胀之时表现出良好的抗风险能力，通胀背景下医疗行业是市场比较认可的防御配置之一。1970年至2007年，美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药行业。而2011年是医疗服务投资主题年，2010年底国家发改委公布了《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》，社会办医的春天到来中国医疗保障逐步到位、有力拉动了医疗服务需求，政府既需要社会资本提供医疗资源供给，以缓解目前日益紧张的医疗供需矛盾，又需要社会资本提升整体医疗产业的运行效率，有利于推动公立医院改革。医疗服务成为当前通胀市场下盈利增长确定性较强且景气度逐步提升的行业。综上所述，我国居民的医疗需求已进入快速释放期，医疗产业不仅发展前景广阔，医疗资源还具有不可复制的稀缺性，目前正是各路资本角逐医疗资源的快速扩张期。

　　展望：国都证券认为，公立医院改革和鼓励民营资本进入医疗服务领域的政策为医疗服务行业发展带来了新机遇。看好2012年医疗服务行业发展，建议关注专注于医疗服务领域的上市公司，爱尔眼科和通策医疗。

　　耐火材料：年度跌16.19%

　　提价+行业准入成增长契机

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，耐火材料(申万三级行业)仅下跌14.79%，跑赢大盘7.93个百分点。

　　强势理由：近年来，耐火原材料行业取得了长足发展，中国已成为耐火原材料最大的生产国、消费国和贸易国。但是在行业高速发展的同时，矿山开采无序、产能过剩、产业集中度低、结构不合理等问题也越来越突出。工信部原材料司日前在北京召开促进耐火粘土、镁砂等耐火原材料行业发展座谈会。会议传出消息，工信部将及时公布符合耐火粘土准入标准的生产企业名单，加快制订《镁砂及镁质耐火原材料行业准入条件》。受此消息影响，耐心材料受到市场资金的关注。

　　据悉，近年来碳复合耐火材料的主要原料之一石墨粉价格从2009年的2800元/吨上涨到2010年的7000元/吨，而新开发的镁钙碳砖(含碳3%-8%)相比镁碳砖(含碳6%-14%)的石墨用量减少50%，技术带动成本优势明显，使2011年镁锭的市场价格达到17000元/吨，市场预计未来三年将达到20000元/吨、22000万元/吨、24000元/吨。

　　展望：天相投顾认为，后市下游粗钢产量预计增长5%左右、水泥产量增长10%左右，耐火材料需求稳步上升可以确定。建议关注鲁阳股份、瑞泰科技。鲁阳股份为国内最大的陶瓷纤维生产企业，陶瓷纤维相比于传统耐火材料，节能效果更好、成本相对稳定、应用领域更广，低于其他三家耐火材料上市公司。瑞泰科技是，在玻璃窑用耐火材料基础上，水泥窑用耐火材料、耐磨材料初具规模；实际控制人为中国建材集团，有望受益中建材在水泥和玻璃领域的产能扩张。

　　饲料行业：年度跌17.68%

　　通胀促饲料业挖潜

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，饲料行业(申万三级行业)，今年仅下跌16.17%，跑赢大盘6.55个百分点。

　　强势理由：分析人士认为，农业是通胀的最直接收益者，受益于肉类价格上涨，养殖业景气度飙升，产业链上游的饲料公司凸显价值，受到不少市场资金的追捧。事实上，今年畜牧养殖业和饲料行业的行情主要由猪周期驱动。10年生猪存栏的大幅下降使得生猪供不应求，启动了生猪景气上行周期，而肉类价格上涨，使得禽畜养殖企业利润丰厚，农户补栏积极，因此拉动苗种价格。补栏使得生猪存栏回升，进而拉动饲料需求。其实今年不仅猪肉、鸡肉价格大涨，作为白肉的鱼类等水产品因长江中下游遭遇罕见干旱和洪涝袭击和养殖成本上升影响而持续涨价。此外，2011年淡水鱼减产，亦使得海产品替代需求显现，受益于淡水产品减产的海水养殖业景气度进一步提升。

　　展望：华泰联合证券认为，目前养殖景气周期已经处于末端。公司业绩得到充分释放，股价已经基本反映了公司的基本面。2007年12月生猪存栏大幅回升5.11%，5-6个月后生猪供需拐点出现，2011年7-8月生猪存栏同比回升4.87%和5.38%。5-6个月后，即年底至2012年春节附近将出现拐点。而饲料行业的特点是毛利率相对稳定，但是销量随下游需求波动，进而带来盈利的波动性，目前饲料行业仍处于景气周期的前半段。建议买入大北农、海大集团等具有持续增长能力的公司；新希望的投资要点则是估值优势和并表之后业绩的超预期。

　　环保工程：年度跌19.64%

　　未来十年蕴含巨大投资机遇

　　据WIND数据统计显示，截至12月28日，环保工程(申万三级行业)今年仅下跌19.64%，跑赢大盘3.08个百分点。

　　强势理由：环保产业的发展是实现我国减排目标和经济发展目标并举的必然结果，环保行业的发展速度取决于国家的支持力度，国务院制定并印发《国家环境保护“十二五”规划》是环保工程类上市公司发展的重要催化剂，这对环保行业是实质性利好，环保行业的未来十年的景气度将很高，并蕴含着巨大的投资机遇和潜力。事实上，不仅是我国，西方国家亦把节能环保行业放在一个较高的高度。在过去近二十年中，全球环保市场不断扩大，目前年均增长率达7%以上，远远超过全球经济增长速度。

　　展望：民生证券认为，随着经济和社会的发展，环境风险造成的影响也越来越大，“十二五”期间将加强重点领域的环境风险防控。尤其是对于核辐射、重金属污染、危险固体废物、化学品环境等领域将加大防控力度。随着国家对环境监测领域投入的相应增加，环境监测仪器行业，特别是环境在线分析系统厂商将迎来机会。推荐龙净环保、龙源技术、聚光科技。