汽车行业：重配优质股 关注校车股

　　11月份整体销量同比下滑扩大，环比好转，出口成亮点

　　11月份，全国汽车销量为165.60万辆，同比增长-2.42%，相比10月的-0.90%降幅有所扩大；环比增长8.60%，相比10月下降7.37%有所好转。乘用车销量同比增长0.29%，环比增长10.07%。商用车销量同比下降12.59%，环比增长2.71%。11月车市销量同比下滑扩大，环比好转，主要是由于10年同期基数高以及新节能车补贴政策效应递减所致。

　　出口方面，乘用车与商用车的出口同比增速大幅提升，预计全年汽车出口量在85-90万辆之间，增速超50%可能性大。出口成为国内车市的亮点，对消化车企产能，尤其是自主品牌产能起到了一定作用。我们认为，由于合资品牌产品线的下沉以及合资自主的兴起，未来国内国内自主品牌车企的生存空间将进一步受到挤压，在技术、规模、产品以及品牌等各方面短板短期内难以实现实质性突破的情况下，向需求较旺的新兴市场出口或成为其短期内最好的“救命稻草”。因此，预计12年继续处于调整期的自主品牌将依然会在出口方面下功夫。

　　原材料价格整体小幅回落，整车制造成本与使用成本压力缓解

　　11月份，国内钢、铝以及天然橡胶等原材料价格继续小幅回落，铜价格小幅上升。整体来看，上游原材料价格小幅回落，缓解了汽车制造业的成本压力。另一方面，11月份国内汽柴油价格环比略微上升，由于国际油价近期下跌，造成年末涨价窗口未打开，降低了汽车使用车本上升的预期。鉴于上游制造成本以及下游使用成本的压力有所减轻，预计1月份车企盈利将有所回升。

　　行业板块走势弱于大盘，估值维持低位

　　11-12月，除12只股票跑赢大盘与板块之外，其他表现均弱于大盘与板块。主要是市场对经济走势继续下行的担忧以及对汽车行业谨慎悲观情绪的继续存在导致行业整体表现弱于大盘。估值方面，行业估值已经与历史估值底部接近，溢价率也低于历史平均水平。我们认为此时汽车板块的估值已经具有较强的安全边际，估值修复预期较强。