商贸零售：12月消费增速略有回升

　　国家统计局公布12月份社零总额，达到17740亿元，同比名义增长18.1%，实际增长13.8%，环比增长1.41%。2011年社会消费品零售总额181226亿元，同比增长17.1%，较2010年回落，但仍处于历史相对高位。

　　12月限额以上企业消费品零售额9053亿元，同比增速下降9.9个点至23.2%。剔除石油、汽车商品的限额以上企业商品零售的12月累计增速同比下降3.4至22.94%，不过增速较10月（22.4%）、11月(22.75%)有所回升。受经济下滑影响，百货、超市、家电零售的主要商品品类销售增速同比下降0.6-4.4个点。

　　分品类看，与百货相关的限额以上商品零售中，由于经济下滑的抑制，服装纺织品、化妆品零售增速同比分别下降0.6个点、4.4个点至26.7%、16.9%；由于经济、CPI和金价环比均下降（金价环比回落5%），抑制了原来黄金珠宝旺盛的消费和投资需求增长，其销售增速相比去年同期下降12.1个百分点至35.6%（金价同比增长约20%），仍处于相对高位。

　　由于食品CPI维持9.1%的高位，以及经济下滑一定程度抑制消费需求，与超市销售相关的粮油食品和饮料烟酒、日用品等商品12月增速分别同比下降3.6、4个百分点至28.5%、23.4%。

　　房地产严厉的调控政策抑制家电消费需求，不过国家家电刺激政2011年底到期刺激了提前消费，12月家电类商品销售增速同比下滑1.5个点至33.4%。但我们调研显示12月及元旦的上市公司家电零售大多不理想。

　　我们认为目前行业估值创新低，已经基本反映出市场对增速下滑和竞争加剧的预期。从长期看，行业分化将是必然趋势，行业性机会越来越少，个股独立性行情较多。我们认为战略领先、经营水平优秀以及资本运作能力强的个股能够胜出，推荐王府井，大商；维持对三四线主体个股如南京中商、步步高、鄂武商、文峰股份等的推荐。