磷化工行业：磷矿石价格有望上涨

　　1.磷矿石价格稳中有升

　　目前，国内磷化工处于淡季，磷矿企业基本都处于停产状态（一般情况下，2月中下旬开始磷矿生产企业将逐步恢复生产）。在需求相对平淡的情况下，国内磷矿石价格相对稳定，但随着需求的提升，我们预计国内磷矿石价格有望上涨。

　　2.近期国内磷矿石价格有望上涨

　　2.1 2月磷肥价格环比有望上涨，从而带动磷矿石价格上涨

　　在磷矿石下游应用中，磷肥生产占有70%以上的比重，因而磷肥价格走势对磷矿石价格有着重要影响。

　　我们统计了2003年以来磷肥价格环比走势，结果显示，2003-2011年每年2月磷酸二铵价格环比均出现上涨。我们认为主要是由于春耕旺季即将到来，化肥需求增加，从而带动了包括磷肥在内的化肥价格的上涨（我们也统计了尿素的月度价格走势，尿素2月均价较1月均价也都是环比上涨的）。

　　2.2部分地区磷矿供应可能出现紧张局面

　　2011年我国磷矿产量同比增长了20%。2011年在磷矿石价格上涨的带动下（国内磷矿石价格涨幅在20%以上），国内磷矿石产量也实现了较大幅度的增长。2011年前11个月，国内磷矿石产量达到7356万吨，同比增长了20.02%。其中，湖北的磷矿石产量仍是全国最大，前11个月的磷矿石产量达到了2531万吨。

　　我们预计2012年贵州磷矿有可能出现供给偏紧的情况。2011年11月，贵州发生了运送炸药的货车爆炸的事件，贵州省加强了对炸药的运输管理。我们预计2012年贵州省的炸药供应可能会减少（因为长距离运输炸药会受到严格管制），从而会影响磷矿的开采。

　　3.重点公司盈利预测及投资评级

　　目前有多家上市公司有磷矿开采或磷肥业务，包括兴发集团、湖北宜化、六国化工、澄星股份、天原集团、云天化等。我们最看好兴发集团。