煤炭行业：气候因素对煤价影响不大 关注年报行情

　　年报业绩前瞻：预计2011年重点公司营收增速在30%，归属母公司净利润增长在25%-30%，年报驱动下的行业估值修复空间已经不大。重点关注2011年业绩增长在30%，且2012年仍有一定增长的公司，主要包括兰花科创、盘江股份、中国神华。

　　极寒天气对国际煤价影响有限，预计澳洲洪水对今年澳煤出口影响较小：欧洲极寒天气并未使欧洲的煤炭库存出现显著下滑，因此预计不会对国际煤价带来实质性影响。澳洲昆士兰主要的暴雨季节已经基本过去，因此对于一季度的澳大利亚煤炭供应的影响基本不会带来超过2011年的水平。

　　动力煤产地价格：全国主要生产地动力煤价格出现下幅下跌，大同6000大卡车板含税价720元/吨、大同南郊5500大卡车板含税价680元/吨，下跌5元/吨。

　　港口价格：秦皇岛港价格延续回落趋势趋稳，上周价格保持稳定。沿海动力煤价格指数继续下降至779元，较前一周下跌3元。

　　冶金煤及焦炭市场：冶金煤市场，古交2号、8号焦煤分别为1600元/吨和1440元/吨，柳林4号焦煤下跌50元，其他各地价格均保持稳定，钢厂采购价格及喷吹煤产地价格均保持稳定，阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定。焦炭价格保持稳定。

　　国际煤价：BJ现货价格为117.55美元/吨，上涨2.1美元。三大港价格延续跌势。

　　库存：秦皇岛港内贸煤炭库存为782万吨，较春节后上涨17万吨。广州港内贸煤炭库存为348.5万吨，库存继续上升。国投京唐港区煤炭库存为165万吨，较上周同期上涨25万吨。截止1月10日，重点电厂煤炭库存可用天数为18天，重点电厂存煤8000万吨，较之前均出现下滑，但仍维持高位行业策略：宏观政策放松、年报行情带来的周期股估值修复行情可能会使煤炭行业获得短期投资机会，电厂库存回落显示春季下游行业开工率的回升将带动电厂补库存的需求，上调行业评级至“增持”，静待行业基本面的进一步改善。

　　投资逻辑上短期以2011年业绩增长在30%以上，且2012年仍有一定增长的投资标的为主，主要包括兰花科创、盘江股份、中国神华等。中长期仍然以防御性较好、资源稀缺、下游需求稳定以及明年越南的无烟煤出口量大幅减少带来供给缺口的无烟煤子板块，重点关注拥有高品质无烟煤资源，亚美大宁复产带来明年业绩增长确定、以及具有估值优势的兰花科创和具有集团整体上市预期的阳泉煤业；冶金煤子板块可以重点关注具有区域资源整合优势的盘江股份及信达股权障碍解决，集团资产注入可期的冀中能源；动力煤子板块我们关注业绩增长稳定、合同煤占比较高的中国神华。