造纸行业：原料市场暂稳 包装纸价格下调

　　行业表现：本期造纸板块继续领先市场，上涨1.49%，领先上证综合指数1.27个百分点，领先沪深300 1.35个百分点。其中安妮股份（下跌2.76%）、中顺洁柔（下跌1.06%）跌幅最大，而银鸽投资（上涨6.40%）、山鹰纸业（上涨5.81%）、凯恩股份（上涨4.58%）等涨幅居前。

　　长城观点：从PB估值角度看，2月17日，行业PB（整体法）1.25X，仍处于历史低位。从基本面来看，今年一季度部分公司开始使用低价位的原料库存，纸价也存在一定的上涨预期，部分个股已具备投资价值，本周建议继续关注低估值个股，推荐岳阳林纸、博汇纸业、华泰股份、太阳纸业，以及业绩具有确定性成长的中顺洁柔。

　　原材料市场：本周木浆期货、现货价格与上周相比波动不大。废纸方面，美废报价继续小幅上探，但下游纸张销售不畅，实单价格仍以稳定为主，日废因供应量有限，成交价格稳中有升，贸易商存在进一步提价意向，欧废本周报盘较少，主流报价与上周持平。

　　纸价及销量：铜版纸本周需求较上周有所恢复，但因贸易商和部分印刷厂还在消化库存，成交仍清淡。价格方面，生产厂商涨价意愿坚挺，近期终端市场已陆续推进执行。双胶纸方面，泉林、新乡新亚双胶纸出厂价每吨上调100-200元。贸易商出货缓慢，成交较少，实单价格能否跟进尚需观察。白板纸方面，因需求不旺，东莞玖龙白板纸价格下调，建晖及富阳地区白板纸厂价格暂稳。目前纸厂库存压力渐显，若下游需求持续低迷，不排除后期继续降价的可能。白卡纸方面，虽然1月份开始陆续有生产商发出提价通知，目前实际成交价格尚未明显跟涨，本周市场仍较稳定，仅广东地区部分贸易商小幅提升，但对整体市场影响有限。箱板纸、瓦楞纸方面，本周纸价继续下行，河南、山东等地区价格较为坚挺，但纸厂出货情况不容乐观，后期也有跟跌可能。

　　行业及公司动态：姚记扑克发布2011年业绩快报，EPS为0.91元；高乐股份发布2011年业绩快报，EPS为0.39元；鸿博股份发布2011年年报，EPS为0.40元；东港股份发布2011年业绩快报，EPS0.70元；1月份欧洲港口木浆库存下降。

　　风险提示：原材料价格短期内剧烈波动风险；系统性风险。