新三板市场潜在规模近7000亿 相关券商股收益

　　我们认为首先多层次资本市场建设的步伐不会放缓，今年的金融工作会议中温总理提出坚持金融服务实体经济的本质要求，而场外市场正是符合这一原则，尤其对解决中小企业融资难问题有重要意义；其次，新三板扩园的方案已经提出多时，经过了充分讨论和反馈，是目前最为成熟的方案，3月初证监会主席也在调研中关村代办股份转让系统，我们认为年内新三板的建设仍将大力推进。

　　目前新三板的总市值约100亿元，已有106家企业在新三板市场挂牌和通过备案，而中关村拥有高新技术企业近2万家，剔除已经上市的200家，挂牌率不到1%，潜在储备项目丰富。2010年中关村企业总收入1.59万亿元，约占全国高新区的七分之一，假设挂牌率提升至5%，预计全国的国家级科技园都纳入进来后，OTC市场的总市值可达7000亿元。

　　监管机构通常会对做市商的报价有所限制，台湾做市商的买卖报价价差不得超过7%；纳斯达克做市商的最高允许价差，为每种证券中3家做市商最小价差平均数的125%，如果一种证券的做市商低于3家，最高允许价差就为平均价差的125%。如果以台湾7%的价差为限，如前所述假设OTC市场的总市值7000亿元，年换手率50%，可为证券行业带来价差收入245亿元，占证券行业2011年营业收入的18%。

　　目前已有61家券商获得代办系统主办业务资格，上市券商中，仅太平洋证券尚未获得资格。申银万国、国信、西部证券在新三板市场上挂牌企业家数的市场份额分别为27.36%、10.38%和9.43%，位居新三板市场前3位。其中广发证券挂牌企业家数的市场份额为7.55%。

　　投资建议：我们继续推荐受益创新业务的海通证券、光大证券和中信证券，以及对市场好转弹性较大的国海证券、宏源证券和东北证券。招商证券