18公司预收账款增10倍 四行业成白马股温床

　　■本报记者 张晓峰 见习记者 吴珊

　　根据可比数据统计，目前已公布年报公司的预收账款共计4880.82亿元，比去年增长36.18%。其中，家用电器、食品饮料、交通运输、餐饮旅游等四行业预收账款同比增幅居前

　　编者的话：截至昨日，沪深两市共1027家公司公布年报。根据可比数据统计，目前已公布年报公司的预收账款共计4880.82亿元，比去年增长36.18%。其中，558家公司预收账款出现了不同程度的增长，257家公司预收账款增长逾50%，18家公司预收账款实现了10倍以上的增长。

　　从行业来看，家用电器、食品饮料、交通运输、餐饮旅游等四行业的应收账款分别增长54.27%、34.00%、33.94%、28.97%。本文对以上行业进行系统梳理，发掘其中相关个股的年报投资机会。

　　家用电器

　　行业前景好于预期

　　《证券日报》研究中心根据WIND数据统计，家用电器2011年度预收账款为585180.82万元，同比增长54.27%，居申万一级行业增幅排行首位。其中，三花股份预收账款为2067.71万元，同比增长597.23%，美的电器预收账款为476017.49万元，同比增长165.39%，东方电热预收账款为2296.57万元，同比增长75.72%，成为该行业增幅较大的前三名。

　　根据产业在线数据显示，空调二月份销量同比增长15.2%，一二月份累计销量同比增速-8.1%，且厂商的库存压力进一步减小，优于市场预期。虽然国家上调面板进口关税，短期内对整机厂商带来成本压力，但招商证券表示借助消费升级，黑电行业大势不会改变。

　　国金证券认为，上调关税利好国内面板企业，加快韩、台企业在我国建厂。面板原材料的进口关税并未上调，国内面板厂相当于在成本不变的情况下，可获得更好的利润或更大的份额。目前京东方、华星光电的8.5代线在产能、良品率、技术等方面还处于追赶韩国和台湾对手的阶段，上调关税有利于保护本土面板产业。虽然5%的税率不至于严重影响韩国、台湾面板企业竞争力，但上调趋势将加快其在我国设厂进度。并且上调关税不会改变供求关系，整机厂完全有能力消化。维持行业“持有”评级，本次上调面板关税利好TCL集团的华星光电，但投资者需注意TCL集团一季报有业绩同比下降的风险。

　　今年黑电板块最好的投资逻辑依然是“低估值+高毛利产品占比提升下的业绩超预期可能性+智能电视主题投资”，标的即为海信电器。目前智能电视国内城市销量占比在20%水平，海信在智能和3D的销售额份额均为第一，根据测算目前智能3D电视毛利率在32-41%；海信前三季度利润有望保持50%左右高增长，目前9.3X12PE业绩还有超预期的可能性；近期的回调是买入机会，已持有者则可继续持有。

　　海通证券则对板块内重点上市公司一季度业绩进行了预测。由于经济不景气等原因，行业陷入负增长，预计今年一季度家电上市公司收入、利润增速较去年同期将出现明显回落。预计主要上市公司收入增速基本处于“个位数负增长至个位数正增长”区间；毛利率受益于原材料成本下降，同比有明显改善；受盈利情况改善帮助，净利润增速略好于收入增长。

　　食品饮料 景气度处于高位

　　《证券日报》研究中心根据WIND数据统计，食品饮料2011年度预收账款为1385705.25万元，同比增长34.00%，居申万一级行业增幅排行次位。其中，百润股份预收账款为20.6534万元，同比增长1545.03%，古越龙山预收账款为14376.37万元，同比增长260.50%，酒鬼酒预收账款为45097.09万元，同比增长250.78%，成为该行业增幅较大的前三名。

　　行业景气度仍将处于高位，弱周期性值得关注。银河证券指出，就高端白酒全行业来看，历史上和经济增速的波动还是存在相关性，应该说是弱周期性行业。因此如果市场对经济增速的一致预期成为现实，那么高端白酒景气度略降也可能成为现实，反之，则高端白酒景气度继续高涨，行业景气度仍将处于高位。

　　即使最坏情况发生，仍然有表现优秀公司。虽然行业具有弱周期性，但经过仔细分析各主要高端白酒企业的内部新动作，在新竞争环境下，某些公司将在行业景气度改变的不利之时，仍然能够保持原有的上升通道，确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期。

　　银河证券表示，大股票首推，贵州茅台，超越行业弱周期性。预计贵州茅台2011-2013年EPS为8.44、13.18及18.30元，三年CAGR超过50%。未来若干年直营店是业绩贡献最重要驱动力；CPI走势向下基本确立，因此上半年提价是大概率事件，且时间点对全年报表业绩影响不很大。中小股票首推，沱牌舍得，未来3年业绩高增长。营销改革和产品梳理从经营层面力促公司全线产品销售高成长，净利润三年CAGR远超50%。其他股票推荐：五粮液。给予五粮液2011-2013年EPS为1.63、2.39及3.30元，三年CAGR超过40%。

　　交通运输 政策扶持力度加大

　　《证券日报》研究中心根据WIND数据统计，交通运输2011年度预收账款为34668.37万元，同比增长33.94%，居申万一级行业增幅排行第三位。其中，宁沪高速预收账款为34668.37万元，同比增长1116.62%，江西长运预收账款为9941.78万元，同比增长375.37%，飞马国际预收账款为28879.52万元，同比增长355.57%，成为该行业增幅较大的前三名。

　　日前，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过《“十二五”综合交通运输体系规划》。规划中确定了“十二五”时期的建设目标：初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合交通运输网络，基本建成国家快速铁路网和国家高速公路网，铁路运输服务基本覆盖大宗货物集散地和20万以上人口城市，农村公路基本覆盖乡镇和建制村，海运服务通达全球，70%以上的内河高等级航道达到规划标准，民用航空网络进一步扩大和优化，基本建成42个全国性综合交通枢纽。

　　华泰证券指出，对于铁路投资《“十二五”综合交通运输体系规划》并未给出明确的数据，但提到“十二五”期间要建成一批重大铁路项目，适时开工一批急需必需项目，意味着前期基本冰封的新项目审批立项有望解冻；在“十二五”时期综合交通运输体系建设的原则中也明确提出要适度超前，在满足现阶段客货运输需求基础上，适度超前建设基础设施，说明一定程度上认可了前期铁路投资发展过快的思路。同时也提出要多元投入，鼓励民间资本参与交通运输建设，将有望缓解铁路投资资金压力。铁路投资有望走出低谷。

　　值得注意的是，由于全球经济低迷，航空货运货源始终没有起色所致，民族证券认为这种局面可能仍将持续到上半年结束。未来航空公司的利润增长仍将来自于客运业务。航空板块良好的业绩和成长性仍然有望成为板块阶段性交易性机会的动力。上海机场公布2011年报，其接近80%的分红比率远超出历年水平，鉴于其增长确定、盈利较强、高分红，把防御特征明显的上海机场作为优先选择对象。

　　餐饮旅游 逐步进入旺季

　　《证券日报》研究中心根据WIND数据统计，餐饮旅游2011年度预收账款为33008.19万元，同比增长28.97%，居申万一级行业增幅排行第四位。其中，大连圣亚预收账款为248.70万元，同比增长5740.15%，ST零七预收账款为1553.66万元，同比增长369.29%，新都酒店预收账款为49.17万元，同比增长84.51%，成为该行业增幅较大的前三名。

　　上周旅游板块在首日表现强势涨幅居前，随后跟随大盘下跌，跌幅较深，前期涨幅较高个股纷纷下跌，市值占比较重的个股跌幅居前，方正证券预计继续板块下行空间有限，可积极配置。板块2012年市盈率在25倍左右，处于较低绝对估值，行业在政策利好预期背景下已逐步进入旺季，有望成为推动板块上涨的有效催化剂，建议关注估值较低龙头股以及相关行业及区域政策受益股，重点推荐排序：中青旅、中国国旅、黄山旅游、宋城股份、丽江旅游。

　　值得注意的是，国家在海南实行离岛免税政策后，免税业务在三亚蓬勃发展，成为三亚新的经济增长点。也利好中国国旅免税业务的进一步发展。东北证券继续维持行业“优于大势”的投资评级。重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司，如中国国旅、黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A 等。

　　近期市场表现为震荡下行，前期的连续上涨累积了较大的短线风险，市场偏好重新回到防御型的消费类行业。东北证券表示，中长期看好拥有良好商业模式并具备可复制性的上市公司，认为若市场出现回调将给投资者提供较好的选股换股的机会，重点推荐：中青旅(买入)、宋城股份(买入)、中国国旅(买入)和锦江股份(买入)。