医药生物：发改委消化类药物降价点评

　　事件：

　　近日，国家发改委网站发出通知，决定从2012年5月1日起调整部分消化系统类药品最高零售限价。此次药品价格调整共涉及53个品种，300多个剂型规格，平均降幅17%，其中高价药品平均降幅22%，预计每年可减轻群众负担30多亿元。

　　点评：

　　降价涉及大部分主流消化药，原研/仿制待遇不同：此次行政降价涉及到大部分主流消化类用药。我们发现，虽然此次降价涉及到了相当一部分外资原研产品，外资/合资药企此前在药品定价上的“超国民待遇”正在被弱化，但在降价幅度上仍然延续了历次降价的规律，即原研产品降价幅度总体小于仿制药（通用名药物），在此次降价后单独定价药和仿制药之间的价格差距有所扩大，而部分在国内尚无仿制药问世的产品降价幅度更小，如阿斯利康的原研药埃索美拉唑仅降价8%，为国内在研的对应首仿药物提供了较好的价格空间。

　　调整后价格未大幅低于省级招标中标价，对A股上市公司实际影响有限：由于此次降价属于发改委行政降价，针对的是药品的最高零售价，而如果我们对比过去2年各省进行的省级招标中标价则可以发现，此次降价幅度虽然较大，但调整后的价格并未显著低于省级招标的中标价（见附表）。加之A股医药上市公司产品中涉及此次降价品种的并不很多，如华东医药（泮托拉唑）、翰宇药业（生长抑素）、舒泰神（聚乙二醇），且按照销售收入来看上述产品在公司中均属于二线品种，因此对于A股上市公司业绩的实际影响有限，更多可以看做对于前期各省招标降价的一种“确认”，并为下一轮省级招标降价定下价格上限，防止部分产品在进入医保前突击涨价。

　　投资建议：我们认为，对于本次行政降价市场早有预期，此次降价的幅度虽然不小，但并未超出产业界与投资者的预料，对A股上市公司的业绩影响十分有限。但同时我们也需要看到，随着后续行政降价的陆续出台以及各省级招标的陆续开展，药品价格政策仍可能继续偏紧，竞争较充分的普药类产品价格压力犹存，我们依然建议投资者继续关注壁垒较高的专科用药、中药独家品种以及受政策影响较小的医疗服务、器械、IVD等领域。

　　风险提示：省级招标价格下降幅度超预期、发改委后续降价幅度超预期