机械行业：变化趋势符合预期 行业龙头微弱复苏

　　1、事件

　　2012年4月主要装载机厂家共销售装载机21844台，环比下降17%，同比下降24%，累计同比下降26%。其中，柳工销量4170台，环比-14%，同比增长15%，累计同比下降15%；厦工销量3160台，环比增长7%，同比下降35%，累计同比下降40%；徐工销量1529台，环比-14%，同比下降17%，累计同比下降20%。

　　2、我们的分析与判断

　　（1）变化趋势符合预期、预计将微弱复苏

　　装载机4月份销量同比下降幅度较上月有所收窄，变化趋势符合我们前面预期，和挖掘机销售数据相比，装载机表现相对较好。1-4月采掘业固定资产投资2304亿元，同比增24%，1-4月水利投资805亿元，同比增11%，装载机下游矿山（需求占比30%）和水利投资（需求占比15%）增长相对稳定抵消了房地产和基建（需求占比共40%）

　　投资低迷导致的需求下降。

　　（2）柳工微弱复苏重夺第一，表现好于行业

　　柳工4月份销量实现同比正增长，并重夺行业第一，行业龙头有微弱复苏迹象。从市场份额分析，柳工、厦工市占率分别为19.1%、14.5%，分别居行业第一和第四，市占率较上月均提升一个百分点。

　　（3）东部小幅超越西部、出口增速有所放缓

　　在区域销售方面，西部销量结束连续5个月领先其他地区，被东部小幅超越，东部、中部、西部地区4月份销量分别为7060台、5329台、6679台，同比分别下降23%、27%和33%。4月份我国装载机出口2776台，同比增长25%，增速较上月下降15个百分点，增速连续两月下降。从产品结构分析，4月份，主导产品5T和3T产品市占率分别为62%和27%，销量同比分别下滑32%和5%。

　　3、投资建议

　　我们维持前期观点，土方机械经过4个季度调整，风险释放较充分，二季度将微弱复苏。我们继续看好工程机械行业业绩超预期的行业龙头中联重科、三一重工和下游需求稳定的安徽合力。