钢结构：抗震节能范畴 政策刺激下半年预期好转

　　钢结构下游主要分为厂房（轻钢结构）、商业办公楼宇（多层重钢）、机场、体育馆等公共建筑（空间钢结构）。厂房与经济密切相关，特别是制造业景气程度，今年1-4月制造业固定资产投资增速24.5%，为10年3月以来的最低点。今年一季度工业企业景气度指数123.2，维持去年四季度的低位，与09年三季度相当。

　　办公楼开发投资1-4月累计增速37.1%，自去年下半年来一直维持高位；商业营业用房开发投资1-4月累计增速34.2%，较去年上半年38%-40%的顶点水平已有回落，与10年水平相当。

　　今年以来发改委批复机场项目9个，其中7个通过可研，湖南衡阳南岳民用机场已进入施工准备。从拟在建项目网统计，今年还有云南沧源、新疆富蕴等机场正编制项目申请报告；内蒙古阿拉善盟、石家庄国际机场改扩建工程报批可研还未批准，预计后期会有结果；另有郑州新郑国际机场（二期）等8个机场去年开始编制可研。据第一财经日报《发改委密集放行机场建设项目业内质疑难盈利》报道，民航局局长李家祥指出，在今后五年内，全国将新建机场约70座，改扩建机场101座，总投资约5000亿元。

　　精工钢构今年规划新签项目100亿，同增25%。一季度新签项目23.76亿元，持平去年同期。去年收购亚洲建筑和从事建筑屋面设计的精锐金属建筑等公司，为公司开拓光伏建筑一体化打下基础。预计今年将整合受益，提高综合实力。具体参见我们的中期策略报告《基建复苏和地产放松凸现建筑投资机会》关于收购的分析。

　　鸿路钢构1月30日股票期权首次授予完成，行权价格17.47元，目前股价13.38元，行权条件12年净利润较10年增长不低于60%。光正钢钩公告非公开发行预案，发行不超过4000万股，价格不低于8.21元，用于“乌鲁木齐年产18万吨钢结构加工基地”；近日签订“4000万元新疆天业电石炉气制乙二醇项目钢结构工程”。东南网架再出手投资年产20万吨超仿真差别化纤维项目。

　　我们的观点：（1）钢结构抗震性好，预制化施工，循环利用，受节能政策支持；目前国内钢结构使用占比较发达国家少，钢结构长期发展趋势向好。（2）中短期预计经济6-8月探底，5月下调存款准备金率后货币政策稳健放松基调已定，经济下半年或有好转，不少地区地产微调政策已处，下半年地产或有放松可能。利好钢结构基本面好转，届时或有主题性投资机会。（3）精工钢构和鸿路钢构目前估值都只有今年PE14倍，装饰行业平均估值24倍。