医药生物行业：行业在转暖 原料成本压力稍缓解

　　行业数据分析及解读

　　2012年1-4月，医药制造业整体收入增速和利润增速分别为20.6%和15.8%。1-4月，医药制造业毛利率29.5%，利润率9.5%，期间费用率18.9%。

　　毛利率和利润率同比分化下滑0.6和0.4个百分点，期间费用率水平同比上涨0.6个百分点。5月医药行业收入可能受到毒胶囊事件影响，增速会有所放缓，但是，我们认为这一影响是短期的，经销商消化现有库存后，企业发货量将有明显提升。未来随着政策转暖、利空出尽，接下来行业收入和利润增速会继续稳步回升。但是伴随着成本和费用的逐渐上涨，行业的毛利率和利润率水平继续下滑是主流趋势，这一趋势有望在全行业的产品、技术和工艺创新中得到逆转，也有赖于国家政策的扶持。

　　子行业方面：化学药品收入和利润总额分别同比增长22%和13%，同比均有下滑；原料药行业收入和利润同比分别增长12%、-8%，收入增速稳步小幅回升，利润降幅也有所收窄；中成药行业收入和利润总额同比分别增长25%、28%，收入增长放缓；中药饮片行业收入和利润总额同比增长32%和36%；生物、生化制品行业收入和利润总额的增长率分别为17%和16%，与Q1环比下滑。

　　市场行情回顾

　　年初至今，抗生素原料目前整体上价格比较稳定，未来个别品种有小幅上扬趋势。6-APA价格185元/千克，青霉素工业盐60元/BOU；阿莫西林200元/千克，7-ACA价格上涨明显，涨价幅度约26%。维生素方面，VA和VE价格均有小幅上涨，目前供求平衡，价格稳定；VD3下滑明显，烟酰胺（进口）、烟酸（国产）、VC（国产）、VB1和VB6价格下滑明显。根据目前供求情况，价格出现强势反弹和量价齐跌的概率均不大，一定时期内维持小幅震荡格局，主要品种价格稳定。中药材方面，除个别品种例如三七之外，今年年初至今大部分中药材价格震动幅度并不大。三七产新后，预计价格将明显回落。据中药材天地信息网透露，从种子、种苗走势分析，今年下半年及明年药材产量将会产大于销，据此，我们预计今年下半年部分中药材的价格将继续回落。

　　本月投资组合

　　我们推荐受益于政策支持的生物医药、化学制药和具备相对优势、避险价值高的中药板块；个股方面，建议优选上述子行业内估值较低的一线白马股如云南白药；受益基层输液招标政策转暖个股如科伦药业、华润双鹤；新产品获批预期强烈的个股如长春高新；主打产品增速加快、业绩或超预期个股如康缘药业；高壁垒、高成长个股如人福医药。综上，重点推荐人福医药、云南白药、科伦药业、长春高新、华润双鹤和康缘药业6只个股。