医药生物行业：政策纠偏 行业结构性看好

　　医改进入深水区，政策纠偏。09年开始至今，新医改逐渐进入深水区。公立医院改革尚未取得实质性突破，真正签约有效多点执业的医生并未增加，毒胶囊问题被曝光，医药行业出现信任危机，一季度甚至二季度医药行业数据可能都会继续受到负面影响。此外由于村医的身份和待遇在新医改中发生变化，村医工作积极性受到较大影响。在这种情况下，医改在深入过程中不断进行自我纠偏，广东省基药招标转变了“唯低价”的招标模式在基药招标史上是一次进步。其次北京5家医院在医药分开、医保付费机制等方面进行试点，设立医事服务费。此外商业健康保险有望在多层次医疗保障体系中发挥作用。

　　政策8月前真空，抗生素和辅助用药需谨慎。09版医药目录307个品种有望扩容，时间和具体品种数量都无法预估，目前各省正在执行的非基药项目大都过了执行周期，在基药扩容后可能陆续进行新项目，由于毒胶囊等事件，药品质量问题日趋严峻，我们认为12年非基药招标将有望进一步兼顾企业不断上升的制造成本。8月之前政策真空，可以提前寻找行业和个股机会，对于抗生素和辅助性用药需相对谨慎。

　　麻醉药和中药行业长期看多。麻醉药受益于国内医保扩大，支付能力提高，老龄化、手术量增加等因素，增长空间与海外相比更大。该行业进入壁垒高，盈利能力强，进口替代是远期前景。从目前的产品进度来看，中枢神经药业在近期新批品种较多，后续仍有大品种可能获批，行业未来收入和利润增速有望进一步得到提高。中药行业上半年收入和利润增速在板块内表现均优异，我们认为下半年中药行业仍然有望保持上半年增长态势。中药目前市盈率26.11倍，估值与增速相比并不高估，预期估值有望进一步提升。

　　投资策略与建议：

　　我们建议关注行业内的优势企业，包括人福医药(600079，买入)、恩华药业(002262，增持)、康美药业(600518，买入)、华润三九(000999，增持)、中新药业(600329，增持)、九芝堂(000989，增持)、片仔癀(600436，增持)、昆明制药(600422，买入)、上海凯宝(300039，买入)、红日药业(300026，增持)、恒瑞医药（600276，买入）、天士力（600535，买入），以分享麻醉药和中药行业成长。