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政策不明 底部信号难出

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-25 02:45 来源: 中国证券报-中证网

  □南京证券 周旭 温丽君

  周三在隔夜美股大涨的背景下,股指仍未摆脱高开低走的命运。近期尽管股指在相关产业利好的刺激下有所止跌反弹,但两市量能始终未能放大,并且两市结构化特征明显,创业板明显走势较强,主板表现差强人意。而这也显示,市场资金面依然紧张,短期反弹仍是场内存量资金腾挪后的结果。与此同时,两市热点轮换速度过快,把握难度极大,在无明显赚钱效应的带动下,很难带动两市做多人气,因此,在内外形势依然不明背景下,股指短期仍将继续寻找底部信号。

  评级下调VS利好数据 外部动荡仍存

  近期外围股市依然处于剧烈的动荡之中,从周二公布的各地区PMI数据上看,数据普遍好于市场预期。8月份欧盟PMI初值为49.7,低于7月份的50.4,这标志着制造业陷入了收缩状态,但仍高于此前市场预计的49.5;德国8月份PMI初值为52.0,与7月份的数据持平,但高于此前市场预计的50.5;而汇丰公布的中国8月PMI则从7月的49.3上升至49.8,这也显示中国硬着陆的风险正不断降低。利好数据无疑会打消投资者的疑虑,周二美股大幅飙升。但与此同时,在摩根士丹利下调全球经济增长预期、德意志下调中国经济增速预测之后,穆迪又出重拳,将日本主权信用评级从Aa2下调至Aa3,尽管此举对全球股市的负面冲击明显已有所下降,但依然引发日经指数昨日高开低走。

  市场暴跌暴涨的背后,正是投资者的脆弱心态作祟,这表明了投资者对未来经济形势的判断充满犹疑及不确定性。一方面,市场普遍担忧全球经济或陷入二次衰退;另一方面,市场又对政策的进一步刺激计划充满期待。此外,近期公布的一系列经济数据加剧了这种不确定性,各地区PMI值不断反复,美国的就业数据也呈现出较大的变动,这些都表明了,在后危机时代下,经济复苏的确呈现出了复杂性及曲折性。短期来看,一年一度的全球央行年会将于本周五召开,市场对于美联储主席伯南克的讲话再度充满期待,对QE3的推出预期也再度升温。目前来看,由于美国7月核心CPI再度上涨1.8%,比上个月增速提高0.2个百分点,潜在的通胀威胁增加了美联储推出QE3的成本,也使得美联储推出QE3的刺激计划必将慎而又慎,即使推出,时间点的把握也将反复斟酌。这就意味着,短期国外形势仍难以完全明朗,动荡形势或仍将延续一段时间。

  政策不明朗 底部信号难出

  上周央票利率的跳升引发了央行即将加息的强烈预期,而尽管23日公开市场操作中1年期央票发行利率与前一期相同,但也并未使得市场的加息预期有所减缓。归根到底,市场加息的强烈预期还是根源于目前国内较大的通胀压力。从农业部公布的农产品批发价格指数来看,8月农产品批发价格一直处于上涨势头,农产品批发价格指数从月初的192.4已经跳升到24日的198,而菜篮子产品批发价格指数也从月初的192.9上升至24日的199.5,与去年同期数据相比可以看到,农产品价格延续上涨态势。尽管从翘尾因素来看,8月翘尾因素相比7月份将下降将近0.6个百分点,但在价格的惯性及黏性影响下,新涨价因素压力仍较大,而如果短期通胀未能如预期见顶,则加息靴子将始终存在,那么,市场关于政策紧缩有所放松的预期势必会落空,进而将对市场形成较大压制。

  毋庸置疑,无论是国外的金融动荡,还是国内的通胀形势,都使得短期市场不确定性明显提升。尽管我们对于全球经济陷入更坏的境地即二次衰退始终持怀疑态度,也对国内货币政策“定向宽松”怀有较高的期待,毕竟民间贷款利率持续高企,中小企业求钱若渴;但关键在于,短期形势的不明使得政策也很难立即做出判断,一段时间内,政策仍将处于观察阶段。此外,短期市场流动性似乎也并不乐观。近一周以来,市场的加息预期继续在公开市场上引起较大反映,隔夜拆借利率前几日一度又飙涨至4%以上,一点风吹草动便能引发轩然大波,银行间资金紧张局面已可见一斑,而本周及下周,公开市场到期资金分别只有250亿元、270亿元的地量,流动性或持续处于紧张状态。

  综上,政策尚不明朗加之流动性依然紧张,必然会导致股指上行面临较大的压制,但继续大幅下跌,在没有更大的“黑天鹅事件”引爆下,又缺乏动能及空间,预计市场总体仍将处于反复震荡筑底的过程。由于市场仍难摆脱弱势,更多的机会或仍在于个股。不过,个股的把握难度有所加大,建议投资者适度控制仓位,静待经济形势及政策走向的进一步明朗。

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