外围冲击波不断 A股筑底路延长

　　□华泰长城期货研究所 尹波

　　本周股指破位下行，周四“阴包阳”的走势更令大盘技术形态彻底走坏。在内部担忧挥之不去、外部不确定性又不断增强的大背景下，不排除市场继续破位大跌的可能，短期而言，大盘弱势寻底的格局或难改变。

　　宏观基本面方面，房价也初现拐点。国家统计局最新公布的8月房地产价格数据显示，在70个大中城市中，新建商品住宅价格环比出现下降的有16个，持平的城市有30个；8月份价格环比下降和持平的城市较7月份增加了15个，且在价格环比出现上涨的城市中，涨幅均未超过0.4%。在二手房中，与上月相比，价格出现下降的城市有26个，持平的城市有17个，8月份价格环比出现下降和持平的城市较7月份增加了9个，在价格上涨的城市中，环比价格涨幅均未超过0.7%；8月份房价同比数据也出现了明显的下滑迹象，未来房地产价格继续回落的趋势将更明朗。9月以来，房地产销售更是呈现出“旺季不旺”的特征，房地产库存逐渐逼近历史峰值，房价拐点被确认的态势也趋于明显。

　　与此同时，9月份中国汇丰PMI初值为49.4，较上月小幅回落，产出和出口订单令制造业出现萎缩，这是PMI指数连续第三个月徘徊在50的枯荣分界线以下，表明中国经济放缓的态势继续。财政部周一公布的数据也显示，国企前8月利润总额同比增长21.9%，8月环比出现下降。近两个月来，国企实现利润和应交税费环比连续下降，在经济增速下行趋势明显且紧缩政策常态化的背景下，企业盈利下滑的预期将日趋明朗，从而对市场持续形成压制。

　　人民银行公布的数据显示，8月份新增外汇占款3769.4亿元，较7月份微调后的2195.64亿元大幅增加，环比增长约72%。考虑到8月贸易顺差为177.59亿美元，实际使用外资金额为84.46亿美元，外部资金似乎又有流入的迹象，当前流动性紧张的格局，无疑会对市场的流动性预期构成积极支撑。我们认为，在美元反弹和海外市场不确定性依然较高的背景下，外部流动性的持续流入值得怀疑，且叠加国庆节资金备付需求、季末考核、未来的准备金补缴压力、中国水电和陕煤股份等大盘股陆续IPO和石化转债发行等多重负面因素，资金面的实质性压力确实存在。

　　海外市场方面，在为期两天的闭门会议之后，美联储宣布维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变，同时宣布将推出价值4000亿美元的“扭曲操作”，这些基本符合此前市场的普遍预期。数据显示，欧元区9月综合采购经理人PMI指数初值由8月的50.7降至49.2，其中制造业PMI初值由8月的49.0降至48.4，创两年新低；服务业PMI初值由8月的51.5降至49.1，这是自2009年8月以来首次跌破50，三项数据均低于先前市场预期。在成员国中，德国9月制造业PMI由8月的50.9降至50.0，创一年以来的新低；服务业PMI由51.1降至50.3，创26个月以来的新低。在欧债危机肆虐的背景下，欧元区核心经济体似乎正逐渐失去增长动力。发达经济体已然受限的政策空间，再加上债务危机和经济衰退担忧等方面的压力，A股确实很难负重前行。

　　从期指持仓数据来看，在本周市场剧烈波动之际，主力席位的持仓动向显示其在操作上有明显的高抛低吸特征，先有安信期货周二大举加多，而后在周三和周四快速减仓，再有华泰长城和光大期货在大幅拉升之时加空，并在其后的大跌中顺势平仓，倒是传统主力空头海通期货和中证期货的空头持仓筹码锁定相对较高，但其绝对持空量较之前出现的6000多手规模来说，相对偏小。整体来看，市场弱势特征显著，在波动较为剧烈的情况下，做多和做空的动量均缺乏持续性。

　　虽然伴随着通胀下滑和经济增速放缓，近期一直困扰市场的偏紧资金面或迎来阶段性的边际改善，但在海外形势日益恶化的背景下，宏观经济基本面预期和海外市场调整对国内投资者情绪的影响极度负面，预计近期市场或延续弱势寻底的格局。期指操作策略上，建议投资者在把握好节奏的前提下以空头思维为主，采取逢高沽空的策略。