华泰证券：上涨时点仍难把握

　　11月份市场反弹的结束主要原因在于估值修复的结束和政策宽松预期的暂难兑现。目前经济正在承受较大的下行风险，对政策的放松预期也进一步升温。市场的风险主要集中在是否会出台超预期的政策转向信号，以及经济超预期的下滑。短期内大幅宽松预期的兑现风险将是导致市场一波三折的重要诱因。政策利好的进一步释放和流动性的实质宽松才会引发再次上涨的走势，而这在时间点上仍难把握。经济政策的调整将在今后一段时间内持续影响市场走势。

　　从公布的宏观数据看，经济、物价仍处于双回落，但回落幅度并未超预期。近期政策的放松预计仍局限于定向宽松。而在外需低迷不振的背景下，利用结构性积极的财政政策更有利于抵御外围危机的冲击和平滑国内经济增长放缓的影响。

　　目前全部A股的市盈率为14.7倍，沪深300为11.6倍，仍低于2005年1000点附近和2008年2000点附近的估值。其中，作为大盘蓝筹代表的金融服务行业其估值为8.4倍，处于底部区域，而中小板块32.6倍的估值水平则仍明显高于历史底部。(吴珊 整理)