2012：而今迈步从头越

　　证券时报记者 万鹏

　　2011年对A股市场来说可谓不堪回首的一年——上证指数跌回10年前，投资者九成亏损。如果把2001年到2011年看作A股市场的一个10年轮回，那么，即将到来的2012年则是下一个10年轮回的开始。展望2012年，A股市场又将掀开怎样的新篇章呢？

　　估值处历史低水平

　　A股10年后重回起点，令投资者信心跌至谷底，市场也被一片悲观氛围所笼罩。国际上，外资机构持续做空中国概念股，人民币亦成为其阻击的对象。上周二，纽约大学教授“末日博士”鲁比尼甚至开通新浪微博(http://weibo.com)，“近距离”唱空中国。国内方面，以中证期货为首的“空军司令”继续大举增持股指期货空单。12月16日，中证期货在期指2012年1月合约上的空单持有量突破1万手，创出期指单个合约空单持仓量的新高。

　　然而，A股市场是否如这些国际空头所言充斥着巨大的泡沫；是否如国内空头预期的那样，依然存在较大的下跌空间呢？

　　证券时报网络数据部统计，截至12月20日，A股市场平均市盈率为13.88倍，平均市净率为2.02倍，与2008年上证指数1664点时的估值水平(平均市盈率12.86倍，平均市净率1.97倍)十分接近。如果单看沪市的估值水平，已经低于3年前的低点，市盈率水平甚至比2005年上证指数998点时还要低。

　　数据还显示，截至12月20日，A股市场共有41只个股收盘价跌破净资产，有107只个股市盈率不足10倍。这141只个股(7只个股同时满足两个条件)的总市值高达8.39万亿元，占当日A股市场总市值(21.76万亿元)的38.56%，占沪深300成分股总市值(13.91亿元)的60.31%。

　　尽管上述低估值个股的绝对数量并不惊人，但其占A股总市值的比重已然十分可观。如果算上两市第一权重股中国石油(市盈率12.8倍，总市值1.77万亿)，A股市场低估值个股的市值占比将接近50%。从这些“核心资产”所处的位置来看，A股市场很难说还有多大的下跌空间。

　　制度红利有待分享

　　2012年是股市新一个轮回的开始，也是“十二五”规划的关键一年。衡量资本市场的发展和成就，股市的涨跌只是其中的一个方面，而完善市场的制度建设，营造更加公平、高效的市场环境，对于中国股市的长远发展更为重要。在这方面，新任证监会主席郭树清短短两个月来不断出招，监管和改革思路正日渐清晰。

　　郭树清首谈股市便宣称对内幕交易零容忍。11月25日，证监会发布的《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》正式实施，从源头上杜绝内幕交易行为的大幕拉开。两个月来，证监会连续对市场违法违规现象开出罚单，具体包括：撤销胜景山河保荐代表人资格；解聘一名违规持股的并购重组审核委员会委员；通报6起证券市场违法违规案件的查处情况。此外，证监会相继进行了强化分红制度、完善退市机制、提高新股发行审核透明度等多项改革，这些措施均直接针对资本市场的历史顽疾，触及市场的核心层面，有利于资本市场长期健康发展。

　　在吸引长线资金入市，改善A股市场投资环境方面，市场也已有了明确预期。证监会主席郭树清就明确提出鼓励养老金住房公积金入市。他表示，要加大力度培育机构投资者队伍，研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施；支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展。

　　尽管中国股市还存在这样那样的问题，全球经济和金融市场也充满不确定性。但基于A股市场估值水平已处于上一个10年轮回的低点，基于对资本市场制度性红利的强烈预期，我们实在没有理由对2012年的A股市场太过悲观。正如郭树清主席在回答“如何看待当前股市大幅下跌”的问题时所说的，市场运行自有其规律，中国资本市场发展将迎来一个最好的历史时期，对中国资本市场发展的前景要有信心。